Chi lo dice che l’Europa non offre mercati azionari competitivi con quelli americani? Se osserviamo il mondo value sta succedendo l’esatto opposto, con l’eccezionalismo americano surclassato da quello europeo. E questo non solo negli ultimi mesi.
La strategia smart beta che fa vincere la sfida all'Europa
Utilizzando la strategia smart beta value di iShares Edge, che replica gli indici americani, europei ed emergenti, scopriamo infatti che le aziende con sede in Europa con valutazioni particolarmente convenienti dal punto di vista di tre variabili, prezzo/valore contabile, prezzo/utili attesi e valore aziendale/flusso di cassa operativo, stanno vincendo la sfida degli ultimi 5 anni e lo stanno facendo con un distacco enorme.
Se il fattore value americano ed emergente a distanza di 5 anni raccolgono più o meno la stessa performance (73%), quello europeo vola oltre il 110% con una volatilità nettamente inferiore.
Con la presenza anche del Regno Unito per un quinto del portafoglio (che lato cambio non ha offerto sicuramente un sostegno), le aziende value soprattutto di Francia e Spagna, che insieme rappresentano il 40% dell’ETF, hanno spinto sull’acceleratore delle performance. Soprattutto finanziari (21% di peso) e industriali (18%) sono stati i motori di questa spettacolare performance.
Due settori che infatti non troviamo con questa rilevanza nell’ETF che investe nel fattore value che ha come base di riferimento l’indice MSCI USA. Dall’altra parte dell’Atlantico, infatti, il vero dominatore è la tecnologia con oltre il 30% di peso seguita ad ampia distanza dai finanziari (14%). Il cambio euro dollaro negli ultimi mesi ha ovviamente contribuito a fare da zavorra.
Europa: svolta con Liberation Day e valutazioni a sconto
Rimuovendo il filtro dei 5 anni e facendo partire il confronto dalla data di lancio del più giovane dei due ETF, il 2016, ancora una volta l’eccezionalismo americano non risulta tale. Infatti, a distanza di 9 anni Europa batte America 120% a 105%. Ma con un doveroso appunto. Fino a marzo 2025 il value americano era in testa, poi è arrivato il Liberation Day e tutti gli equilibri sono cambiati.
Ovviamente con multipli più bassi rispetto al mercato nel suo complesso, la strategia fattoriale value americana presenta un rapporto prezzo/utili di 15X e prezzo/valore di libro di 1,7X se consideriamo la media di tutte le azioni presente nel paniere dell’ETF. In Europa però le valutazioni rimangono ancora più convenienti con il rapporto prezzo/utili a 12X e prezzo/valore di libro a 1,1X.
Momentum e valutazioni di mercato sembrerebbero quindi far propendere per un proseguimento dell’eccezionalismo europeo, almeno per quello che riguarda quel tanto atteso fattore value che nel decennio (e qualcosa di più) growth fatica a restituire all’investitore quel premio al rischio promesso che in passato lo ha reso celebre come eccellente strategia di diversificazione di un portafoglio azionario.