In un mondo affamato di rendimento non può che fare notizia un ETF obbligazionario che nell’ultimo anno ha perso quasi il 3%. Se poi questo strumento ha come sottostante obbligazioni investment grade ecco che l’interesse degli investitori più prudenti verso questo genere di prodotti aumenta.
Il mondo che sta subendo queste perdite è l'euro corporate investment grade. Con l’aumento dei rendimenti su tutti i tratti di curva (soprattutto quelli più lunghi in Europa) questo comparto sta subendo il più classico degli effetti negativi innescato dalla duration lunga del portafoglio sottostante.
ETF: ecco perché l'investimento in bond societari IG ha perso
Ma andiamo con ordine e vediamo come un ETF che investe in obbligazioni societarie con rating IG ha perso in versione total return quasi il 3% in un anno in assenza di rialzi nei tassi monetari europei. Se infatti la Fed già a marzo rimuoverà la politica dei tassi zero con un primo aumento del costo del denaro per contrastare l’inflazione, in Eurozona questo evento appare non solo remoto ma completamente ignorato dal mercato.
Come sappiamo, i prezzi delle obbligazioni scendono quando salgono i tassi di mercato. Quelli di cui vi ho parlato sono però tassi monetari e non tassi di interesse offerti attualmente da obbligazioni con scadenza dai 7-10 anni in su.
Su questo fronte l’accelerazione impressa dalla Federal Reserve ha portato il decennale USA vicino al 2%, trascinandosi dietro anche titoli di Sstato europei come il Bund, ritornato ad un rendimento zero. Quando i tassi a lunga scadenza salgono così velocemente, la duration di portafoglio assume una rilevanza fondamentale nel determinare la perdita dello strumento.
ETF: il problema delle obbligazioni Investment Grade
Andando ad esempio sulla scheda mensile dell’ETF iShares Euro Corporate Bond Large Cap (ISIN IE0032523478), scopriamo che la duration effettiva di portafoglio è circa 5,5. Questo indicatore ci dice subito come un rialzo dei tassi di circa un punto percentuale si traduca in una perdita (senza considerare il flusso cedolare) dei prezzi di circa il 5,5%. Considerando che la curva dei tassi europei si è rialzata di circa mezzo punto percentuale negli ultimi mesi, abbiamo già la risposta al nostro quesito su cosa ha determinato il calo.
Il problema degli strumenti obbligazionari con un elevato merito di credito come questi è che nonostante questo movimento dei tassi verso l’alto, il rendimento medio a scadenza dei titoli presenti all’interno dell’ETF si aggira attorno ad un modesto 0,6%. Rischio ancora alto e rendimento scarso, maturato in un contesto di rischio credito ancora contenuto. Gli spread creditizi, infatti, sono ancora abbastanza tranquilli.
Quella che potrebbe essere una piccola occasione di acquisto per gestori di liquidità di portafoglio, annida nel suo movimento anche un rischio: quello che la discesa del mondo obbligazionario corporate stia preparando il terreno a qualcosa di simile anche per il mercato azionario. I supporti chiave non sono lontani come si può vedere dal grafico. Attenzione a non perdere in un attimo i ricchi guadagni degli ultimi anni sull’investimento in bond societari.