A guardare i soli numeri di Borsa, il vincitore di questo 2026 sarebbe già deciso: AMD viaggia a +113% da gennaio, Nvidia si ferma a +22,5%. Eppure, il quadro che disegna JP Morgan è meno netto di quanto possa sembrare.
L’analista Harlan Sur mantiene giudizi diversi sui due gruppi. Sulle azioni Nvidia il rating è "Overweight", con target price a 320 dollari, che implica un potenziale rialzo di quasi il 40% nei prossimi dodici mesi. Sul titolo AMD la valutazione resta "Neutral" con un obiettivo di 550 dollari, +18,5% sopra i livelli attuali.
Il motivo non va cercato nella capacità di cavalcare l’intelligenza artificiale: su quel fronte entrambe hanno numeri solidi. La differenza, secondo Sur, sta nel profilo di rischio che il mercato dovrà scontare nei prossimi trimestri.
Nvidia: domanda ancora superiore all'offerta, crescita al 70%
Dopo un incontro con Toshiya Hari, Vice President Investor Relations and Strategic Finance di Nvidia, Sur ha riferito che il gruppo si mostra tranquillo di fronte a una crescita annua del 70% per l’esercizio 2028.
La domanda arriva da più fronti: hyperscaler, neocloud, laboratori di AI, progetti di sovranità digitale e clienti enterprise. Il dato chiave, però, resta la capacità produttiva. Secondo quanto emerso, gli ordini continuano a superare la disponibilità di prodotto. Senza questi vincoli, Nvidia stima che il tasso di crescita potrebbe teoricamente superare il 100% annuo.
I colli di bottiglia principali sono wafer avanzati e memorie. Per questo l’azienda sta lavorando a stretto contatto con TSMC e con i tre principali fornitori di memory per allentare le strozzature.
Cambia anche la composizione del business data center. L’inference pesa oggi molto più di 18 mesi fa e dovrebbe continuare a guadagnare terreno, anche se Nvidia non è in grado di separare con precisione quei ricavi da quelli del training, visto che le GPU vengono usate per entrambi gli utilizzi.
AMD punta all’accelerazione, ma Helios è il vero test
Sul versante AMD, le previsioni sono ancora più spinte. L’azienda punta a una crescita superiore al 70% dei ricavi da CPU server nel 2027, partendo però da una base molto più ampia. Per il data center, l’incremento atteso supera il 100%.
Numeri che, secondo Sur, allargano notevolmente il potenziale di generazione di utili. AMD aveva già parlato di un possibile superamento dei 20 dollari di utile per azione in un arco di tre-cinque anni. Le nuove prospettive potrebbero rendere quel traguardo meno ambizioso di quanto sembrasse inizialmente.
Qui però arriva il principale motivo di cautela per JP Morgan. Helios, il primo sistema rack-scale sviluppato da AMD, deve ancora dimostrare di poter arrivare sul mercato senza intoppi operativi. A ciò si aggiunge l’impatto del MI450: l’aumento dei volumi tra il quarto trimestre e la prima metà del 2027 potrebbe comprimere i margini lordi.
Una crescita più robusta dei server e la ripresa prevista per la divisione Embedded potrebbero compensare in parte la pressione. Ma per Sur, i rischi legati alla prima implementazione rack-scale resteranno rilevanti per tutto l’esercizio 2027.
Wall Street resta rialzista su entrambi i titoli
Il confronto tra le azioni Nvidia e AMD si fa quindi meno scontato se si passa dalla crescita dei ricavi alla valutazione del rischio. Su Nvidia, JP Morgan continua a puntare sulla combinazione tra domanda superiore all’offerta, ampliamento della clientela e peso crescente dell’inference.
La società sta anche sviluppando iniziative finanziarie per sostenere la costruzione di nuove infrastrutture AI, creando potenziali flussi ricorrenti. Nvidia respinge le critiche secondo cui si tratterebbe di finanziamenti circolari, sostenendo che gli interventi sono limitati e giustificati dalla domanda finale, dai rendimenti dell’ecosistema e dall’affidabilità creditizia degli acquirenti di capacità di calcolo.
AMD, dal canto suo, mostra tassi di crescita prospettici potenzialmente più elevati, ma secondo Sur gran parte di queste aspettative è già nei prezzi di mercato.
Il resto di Wall Street resta comunque favorevole a entrambe. Il consensus è "Strong Buy" sia su Nvidia che su AMD. Per NVDA il target medio è di 329,32 dollari, con un potenziale del 42%. Per AMD la media degli obiettivi è di 647,19 dollari, che lascia intravedere uno spazio teorico di apprezzamento del 39%.
La corsa di AMD ha già incorporato una parte importante delle aspettative sulla crescita futura. Nvidia, pur avendo corso meno nel 2026, continua invece a beneficiare di una domanda che supera la capacità produttiva e di una maggiore visibilità sull'esecuzione. Per JP Morgan è qui che oggi si gioca il vero confronto: non sulla velocità della crescita, ma sulla probabilità di trasformarla in utili senza inciampi operativi.