Le opzioni sono uno strumento finanziario utilizzato dagli operatori di mercato a fini speculativi e per proteggersi dal rischio. Con questa particolare categoria di derivati è possibile costruire strategie complesse combinando varie tipologie di opzioni e sfruttando fattori come il tempo e la volatilità, oltre la direzione del mercato. In questo testo parleremo di una strategia che è in grado di trarre profitto dai movimenti laterali del mercato e anche dalla direzionalità. Stiamo parlando del Diagonal Spread. Di seguito ecco tutto quello che c'è da sapere.
Opzioni: cosa sono e come funzionano
Prima di trattare l'argomento del Diagonal Spread è utile un ripasso di cosa siano le opzioni in modo da avere poi chiarezza sulla strategia. Le opzioni sono contratti con i quali un soggetto esercita il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere a un certa scadenza un asset sottostante a un prezzo prefissato (strike price), pagando una somma di denaro (premio). L'asset sottostante può essere rappresentato da azioni, valute, indici, materie prime, ETF, ecc. Se il diritto è quello di acquistare parleremo di opzioni call; se viceversa il diritto è di vendere avremo opzioni put.
La particolarità dell'acquisto di opzioni è che il guadagno massimo è crescente quanto più l'andamento del sottostante prende la direzione desiderata, ma la perdita è limitata al premio pagato. Tuttavia, le opzioni possono essere non solo acquistate, ma anche vendute. In tal caso, la perdita è tanto maggiore quanto più l'andamento del sottostante va nella direzione opposta a quella sperata, mentre il massimo guadagno è rappresentato dal premio incassato. Le opzioni possono essere di tre tipi:
• ATM (At The Money), quando lo strike price e il prezzo di mercato del sottostante coincidono;
• ITM (In The Money), qualora lo strike price è inferiore al prezzo di mercato del sottostante per le call e superiore per le put;
• OTM (Out of The Money), nel caso in cui lo strike price è superiore al prezzo di mercato del sottostante per le call e inferiore per le put.
Gli elementi che influenzano il valore delle opzioni sono soprattutto tre e sono simboleggiati da lettere greche: la direzione del sottostante (Delta), la volatilità implicita (Vega) e il tempo che manca alla scadenza (Theta).
Diagonal Spread: ecco come funziona la strategia
Il Diagonal Spread è una strategia con la quale viene acquistata una certa quantità di opzioni call (o put) a una data scadenza e a un determinato strike price, e contemporaneamente viene venduta la stessa quantità di opzioni call (o put) a diversi scadenza e strike price. Il Diagonal Spread è simile al Calendar Spread, con la differenza di non poco conto che gli strike price sono diversi. Questa distinzione è importante perché, a differenza del Calendar, il Diagonal prende profitto non solo dai movimenti laterali del prezzo del sottostante, ma anche da quelli direzionali. Al riguardo si possono avere due tipi di Diagonal: il Diagonal Bull Spread e il Diagonal Bear Spread. Vediamoli nel dettaglio.
Diagonal Bull Spread
Il Diagonal Bull Spread consiste nell'acquisto di opzioni call (o put) a una data scadenza e a un certo strike price, e contemporaneamente nella vendita della stessa quantità di opzioni call (o put) con una scadenza più corta e uno strike price più elevato. Solitamente, quindi, le call in acquisto sono ITM e quelle in vendita risultano OTM. Ciò implica che la strategia si chiude in profitto se il mercato si muove poco, ma anche se il sottostante sale prima della scadenza più corta. Se ad esempio si vuole costruire una strategia Diagonal Bull Spread sulle azioni Apple, si potrebbe avere la seguente situazione:
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acquisto call strike price 170 dollari, scadenza gennaio 2024;
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vendita call strike price 175 dollari, scadenza dicembre 2024.
Il pay-off graficamente potrebbe essere rappresentato nel seguente modo:
Come si può evidenziare, il massimo guadagno si ottiene allorché il prezzo di mercato delle azioni Apple alla scadenza di dicembre si colloca a 175 dollari. Il profitto va scemando quanto più il prezzo sale fino a raggiungere una stabilizzazione. La perdita si ha quando il prezzo del titolo Apple scende e ottiene il suo valore massimo nella differenza tra il premio pagato per la call acquistata e quello incassato per la call venduta. Il premio della prima è maggiore di quello della seconda in virtù del fatto che lo strike price è minore e la scadenza è più lunga.
Nel Diagonal Bull Spread, il Delta è positivo perché il valore dell'opzione aumenta se il sottostante sale e diminuisce se il sottostante scende. Il Vega è altresì positivo perché una crescita della volatilità valorizza maggiormente le opzioni in acquisto, dal momento che queste hanno uno strike più basso e una scadenza più lunga e quindi sono più impattate dalla volatilità. Il Theta è favorevole, perché il decadimento temporale fa scendere più rapidamente il valore della call venduta che ha una scadenza più corta.
Diagonal Bear Spread
Il Diagonal Bear Spread è una strategia adatta a chi ha attese di lateralità del mercato coprendosi dal rischio di movimenti ribassisti. A quel punto il trader costruisce una posizione per prendere profitto anche quando l'asset sottostante perde di valore. La strategia consiste nell'acquisto di call (o put) a un certo strike price e a una data scadenza e contemporaneamente nella vendita di call (o put) a uno strike price e una scadenza inferiori. Riprendendo l'esempio delle azioni Apple di cui sopra si avrebbe:
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acquisto call strike price 175 dollari, scadenza gennaio 2024;
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vendita call strike price 170 dollari, scadenza dicembre 2024.
Di solito, le buy call quindi sono OTM e la sell call risultano ITM. Il grafico seguente illustra come può essere il pay-off:
Come si può evidenziare dal grafico, il massimo guadagno si otterrebbe con un prezzo di mercato alla scadenza di dicembre a 170 dollari. Il risultato scende ma resta positivo nel caso in cui il sottostante cala; mentre la perdita massima, che si realizza quando il sottostante sale, è determinata dalla differenza tra i due premi - considerato che il premio per la call acquistata è maggiore in considerazione di una scadenza più lunga.
In questa strategia il Delta è negativo, perché aggiunge valore all'opzione se il sottostante scende. Mentre il Vega è positivo in quanto l'aumento della volatilità impatta maggiormente sulle opzioni a scadenza più lunga (e quindi sulle call acquistate). Anche il Theta gioca a vantaggio della strategia, dal momento che il valore della call venduta si erode più rapidamente essendo a scadenza più vicina.