Societe Generale continua ad arricchire l’offerta sul segmento Bond-X (EuroTLX) di Borsa Italiana con una gamma di obbligazioni callable in euro a cedola mensile, che affianca nuove emissioni legate all’Euribor a 3 mesi a titoli già quotati e collegati al tasso di cambio EUR/USD.
Nel complesso, l’universo dei bond targati SG con cedola mensile oggi comprende quattro strumenti con strutture simili, meccanismo di calcolo daily accrued e protezione del 100% del capitale a scadenza o in caso di rimborso anticipato a discrezione dell’emittente. Vediamo i dettagli dell’attuale gamma prima di focalizzarci su un particolare strumento.
Societe Generale: la gamma di obbligazioni con cedole mensili
Le due obbligazioni su EUR/USD, emesse a settembre 2025, si affiancano alle più recenti emissioni legate all’Euribor a 3 mesi, ampliando l’offerta di Societe Generale, che gode di un rating investment grade presso le principali agenzie internazionali. Con un valore nominale di 1.000 euro, questi titoli sono accessibili anche alla clientela al dettaglio (retail).
Tutte le emissioni condividono la caratteristica di prevedere una cedola mensile calcolata secondo il meccanismo daily accrued, che consente alla cedola annua lorda di maturare su base giornaliera solo nei giorni in cui il sottostante rispetta le condizioni prestabilite.
Nel caso dei bond su EUR/USD (codici ISIN XS2878513246 e XS2878513089), la cedola si matura quando il fixing del cambio si mantiene all’interno di un corridoio definito, compreso tra un Floor e un Cap. Per le emissioni su Euribor a 3 mesi (XS2878537856 e XS3257292105), invece, il pagamento condizionato dipende dal livello dell’Euribor 3 mesi, che deve essere osservato sotto un Cap fissato.
Le obbligazioni su EUR/USD offrono cedole lorde rispettivamente del 5,35% e del 6,25% annuo pro rata, con scadenza prevista per il 12 settembre 2035, mentre le emissioni legate all’Euribor a 3 mesi prevedono cedole lorde annue pari al 6% e 7,5%, con scadenza rispettivamente al 16 gennaio 2038.
Al momento della scrittura, le obbligazioni su EUR/USD risultano negoziate a prezzi inferiori al valore nominale, riflettendo condizioni di mercato che rendono il rendimento effettivo superiore alla cedola lorda. Quelle sull’Euribor 3 mesi scambiato poco sopra la pari. In tutti i bond, il capitale è protetto al 100% alla scadenza naturale o in caso di rimborso anticipato esercitato a discrezione dell’emittente, mentre la cedola resta soggetta all’andamento del sottostante.
L’approccio daily accrued garantisce flessibilità sui flussi cedolari, pur mantenendo un profilo di rischio legato alla dinamica del mercato valutario o dei tassi d’interesse, a seconda della tipologia di bond. Vediamo ora perché, nel contesto valutario attuale, il bond su EUR/USD con ISIN XS2878513246 appare interessante.
SG: obbligazione su EUR/USD con ISIN XS2878513246 in focus
Tra le obbligazioni legate al cambio EUR/USD, particolare attenzione merita la XS2878513246, che riconosce una cedola lorda annua del 5,35%, corrisposta su base mensile. Il titolo, emesso il 12 settembre 2025, ha scadenza prevista al 12 settembre 2035, salvo eventuale rimborso anticipato a discrezione dell’emittente.
La cedola viene calcolata secondo il meccanismo daily accrued, maturando pro-rata esclusivamente nei giorni in cui il fixing dell’EUR/USD resta compreso tra il Floor di 0,90 e il Cap di 1,30. Con il cambio attuale in area 1,20, il bond resta ben lontano dal Cap e dal Floor, aumentando le probabilità di maturazione della cedola mensile.
La “protezione tecnica” prima del Cap a 1,30
Cambio EUR/USD, timeframe mensile. Fonte: TradingView
La struttura del bond appare relativamente conservativa se letta alla luce delle dinamiche tecniche del cambio EUR/USD. Il Cap a 1,30 si colloca infatti in un’area che la coppia valutaria non raggiunge dal settembre 2014 ed è “protetta” da livelli sensibili.
Per interrompere in modo significativo la maturazione della cedola sarebbe necessario un rafforzamento dell’euro rispetto al dollaro USA tale da superare resistenze importanti, come i massimi in area 1,2555 e 1,2350 registrati rispettivamente a febbraio 2018 e gennaio 2021.
Questa caratteristica rende la XS2878513246 più prudente rispetto alla gemella XS2878513089, il cui Cap è fissato a 1,25 e che potrebbe essere più facilmente intercettato in caso di oscillazioni del cambio. In uno scenario di EUR/USD laterale o moderatamente volatile, il bond con Cap a 1,30 offre quindi una maggiore probabilità di ricevere le cedole mensili, pur senza garantire la cedola stessa, che rimane condizionata all’andamento del sottostante.
Il comportamento del dollaro USA rimane un elemento chiave per i prossimi mesi. Recentemente, il presidente Donald Trump ha infatti commentato che il dollaro “sta andando alla grande”, minimizzando la svalutazione osservata nell’ultimo periodo. Gli operatori hanno interpretato queste dichiarazioni come un segnale implicito per continuare a vendere il biglietto verde, aumentando la pressione sul dollaro e favorendo l’ascesa del cambio EUR/USD.
Ricordiamo che, per tutte le obbligazioni della gamma SG, il capitale è protetto solo alla scadenza naturale o in caso di rimborso anticipato, mentre il rendimento effettivo e i flussi cedolari – nel cado del bond analizzato - dipendono interamente dal comportamento del cambio Euro-Dollaro. Le obbligazioni sono soggetto al rischio di credito dellemittente/garante delle obbligazioni. Leggete attentamente la documentazione legale prima di assumere qualsiasi decisione di investimento.
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