Negli ultimi anni i mercati finanziari hanno visto una crescita importante dei fondi di private debt, che hanno rappresentato soluzioni sempre più centrali nel finanziamento delle piccole e medie imprese. Queste ultime spesso hanno difficoltà ad accedere al credito tradizionale, sia per una questione dimensionale che per ragioni burocratiche. Tra l'altro, il processo di consolidamento bancario che ha ridotto il numero di istituti a cui rivolgersi per un finanziamento e le regole più stringenti a seguito della grande crisi del 2008, hanno ostacolato ulteriormente la possibilità per le società non di prima fascia di ottenere denaro dalle banche.
Di conseguenza, molte realtà si sono rivolte al private debt, che nel 2023 ha conosciuto una crescita degli investimenti nel mercato italiano a 2,9 miliardi di euro (dati
AIFI). Ma cos'è il private debt? E cosa significa per le imprese rivolgersi ai fondi di debito privato? In questa guida scopriremo tutti gli aspetti di questa forma di finanziamento e i vantaggi sia per le società che ricevono denaro che per gli investitori.
Fondi di private debt: caratteristiche e funzionamento
Il private debt è uno strumento finanziario di natura obbligazionaria attraverso cui una società emittente non quotata nei mercati regolamentati reperisce risorse liquide per lo svolgimento della propria attività aziendale. Per un investitore, si presenta come un'attività di investimento alternativa agli asset classici come azioni e obbligazioni quotate. Il private debt si può presentare in varie forme. Esistono i minibond emessi dalle piccole e medie imprese, i titoli obbligazioni più strutturati collocati dalle holding, i direct lending per finanziare progetti di crescita, acquisizioni, rifinanziamento del debito, ecc.
In questo contesto operano i fondi di private debt, o fondi di debito, che offrono strumenti flessibili sulla base delle esigenze di una società. Prima di liberare le risorse, il fondo effettua una valutazione della situazione attraverso tre fasi:
- l'analisi preliminare dove viene stabilito se i criteri di investimento del fondo sono in sintonia con l'operazione, soprattutto in termini di convenienza economica;
- l'approfondimento degli aspetti contabili e di business insieme all'impresa, attraverso cui si valutano i termini economici più idonei nell'investimento;
- la due diligence, nella quale si analizzano a fondo tutte le informazioni relative all'azienda sotto il profilo commerciale, contabile e fiscale.
I motivi per rivolgersi ai fondi di private debt
Le ragioni per fare affidamento ai fondi di private debt possono essere diverse, come elencato di seguito:
- progetti di espansione da parte di un'impresa per entrare in nuovi segmenti di mercato e/o in nuove aree geografiche. In tale contesto, i fondi di private debt possono anche offrire un supporto mediante una struttura di finanziamento flessibile e su misura;
- acquisizioni di altre aziende. L'appoggio del fondo potrebbe essere essenziale in quanto fornisce il capitale necessario per operare in leva, oltre a strutturare l'operazione insieme all'impresa;
- rifinanziamento di un debito in corso. Molte volte le società hanno un elevato indebitamento a breve termine verso la banche; i fondi di private debt consentono un ribilanciamento del passivo, sostituendo il debito a breve con uno a più lunga scadenza.
- modifica dell'azionariato. Ci sono delle situazioni in cui, in particolare nelle piccole e medie imprese, uno o più azionisti vorrebbero uscire dall'investimento, mettendo però in difficoltà finanziaria la società nella liquidazione della quota. Grazie al private debt, è possibile consentire agli investitori di non proseguire l'attività, trovando soluzioni meno costose e invasive sotto il profilo della governance rispetto alle offerte tipiche del private equity.
I vantaggi per l'impresa
I vantaggi per l'impresa nel ricorso al private debt quindi possono essere numerosi, come ad esempio:
- la diversificazione delle proprie fonti di approvvigionamento dei capitali, bilanciando meglio tra capitale di rischio e di debito;
- l'affiancamento di un partner finanziario stabile per condividere progetti di medio/lungo periodo e sfruttando le sue competenze a livello industriale e manageriale;
- l'accesso a strumenti che permettono di ottimizzare la propria struttura finanziaria in armonia con le proprie esigenze finanziarie, anche attraverso il ricorso a prodotti non standard e strutturati;
- un maggiore potere contrattuale verso le banche, i fornitori e i clienti, grazie alla possibilità di accedere a più fonti di finanziamento;
- maggiore visibilità entrando in un network che consente di farsi conoscere dalla comunità finanziaria.
Chi può investire nei fondi di private debt
Su fronte degli investitori, non ci sono barriere particolari per accedere a un fondo di private debt. Quindi, le porte sono aperte a investitori istituzionali, professionali e anche retail. Ognuno di essi può trovare il modo di soddisfare le proprie esigenze sia in termini di rendimenti attesi che di protezione del capitale. In Italia si è attuata una riforma con il decreto del Ministero dell'Economia e delle Finanze n.19 del 13 gennaio 2022, per effetto del quale la soglia di ingresso in termini monetari è stata abbassata da 500 mila a 100 mila euro. In precedenza, inoltre, potevano accedervi solamente gli investitori istituzionali.
Fondi di private debt: quanto rendono e trattamento fiscale
Il rendimento dei fondi di private debt è generalmente più elevato rispetto a quello di strumenti obbligazionari quotati, proprio per il fatto che incorpora il rischio di fondi non negoziati nei mercati pubblici e quindi dotati di una minore liquidità. C'è un vantaggio importante per i rendimenti realizzati dai fondi che investono nelle imprese italiane, ovvero non viene applicata la ritenuta fiscale del 26%. Il requisito è di una permanenza nel fondo di almeno 5 anni. Solitamente la durata di un fondo di private debt si aggira tra i 6 e i 7 anni. Inoltre, vi è anche l'esenzione dal pagamento delle imposte di successione.
Differenze tra private debt e private equity
Il private debt non deve essere confuso con il private equity. Quest'ultimo è un'attività che comporta sì l'investimento in imprese non quotate ma nel capitale di rischio. In sostanza, non solo fornisce il capitale alla società ma diventa azionista entrando nello svolgimento della vita aziendale attraverso attività manageriali, di condivisione del knowledge, della professionalità e delle relazioni istituzionali. Inoltre, nel private equity possono investire solamente gli istituzionali. In poche parole, il private equity investe nel capitale di rischio, mentre il private debt nel capitale di debito anche se strutturando il finanziamento sulla base delle esigenze dell'impresa.