Esiste un metodo per guadagnare sul mercato obbligazionario quando i tassi salgono? Tendenzialmente no visto che rialzo dei rendimenti equivale al ribasso dei prezzi. Se poi la duration del titolo o del portafoglio obbligazionario è particolarmente lunga, le perdite potrebbero farsi consistenti.
Per fare un esempio, una duration 7 con un rialzo di circa 100 punti base porta ad una perdita di circa il 7%. Ovviamente si potrebbero utilizzare strumenti che vanno short sul mercato di riferimento. Bund, BTP o Treasury potrebbero essere i candidati ideali ad una strategia che lavora al contrario portando guadagni quando i tassi salgono.
Esiste però anche un ETF che fa guadagnare quando i tassi salgono, o meglio sarebbe dire quando la differenza tra i tassi a lunga e quelli a breve aumenta. In pratica quando la curva si inclina positivamente si guadagnano soldi. Un guadagno che diventa sempre più ampio ogni qualvolta l'inclinazione aumenta (ovvero entra in una fase di steepening).
ETF: come guadagnare dall'aumento di inclinazione della curva dei tassi
L’ETF si chiama Lyxor US Curve Steepening 2-10 UCITS (LU2018762653). L’indice sottostante che viene replicato dall’ETF è il Solactive USD Daily (x7) Steepener 2-10 ed attua una strategia sistematica il cui rendimento è direttamente connesso a modifiche nella curva di rendimento statunitense.
La strategia fa sì che l’incremento nella pendenza della curva di 1 punto base porta ad un incremento dell'indice di 7 punti base. Il listino è costituito da due componenti: una posizione lunga nei future su titoli del Tesoro degli Stati Uniti a 2 anni e una posizione corta nei future su titoli del Tesoro degli Stati Uniti a 10 anni. Il tutto come detto a leva 7.
Quindi in uno scenario come quello attuale in cui la curva dei rendimenti diventa più ripida il possessore di ETF guadagna dal differenziale tra i tassi a lunga ed il costo del finanziamento legato a due anni americano.
Naturalmente la replica dell’ETF è sintetica (swap based) con spese correnti annue di 0,30%. La capitalizzazione è di poco superiore ai 75 milioni di euro. Il fondo è partito a luglio 2019 ed una curva piatta come quella vista in buona parte del 2020 ha portato ad una pesante perdita superiore al 8%. Diverso l’andamento da inizio anno con lo sprint sui tassi a lunga che ha generato in poche settimane ad un guadagno del 2%.
Strumento ovviamente di natura speculativa utile a coloro che confidano su una ripresa economica vigorosa o almeno su una Banca centrale che sta dietro l’inflazione. I tassi a lunga infatti tendenzialmente si muovono sulle aspettative di inflazione, quelli a breve sulle necessità degli istituti centrali di stimolare o frenare la crescita. Naturalmente il rovescio della medaglia è il flattening della curva che di solito si vede nelle fasi di rallentamento o recessione economica.