I titoli RMBS (Residential Mortgage-Backed Securities) legacy sono una categoria di strumenti finanziari complessi, emessi a partire da mutui residenziali. I "legacy" si riferiscono a titoli emessi prima della crisi finanziaria del 2008, durante il periodo in cui il mercato dei mutui subprime era in pieno sviluppo.
Questi titoli sono spesso più rischiosi rispetto ai nuovi emessi dopo la crisi, principalmente a causa delle problematiche legate ai prestiti sottostanti, che includevano mutui di bassa qualità e pratiche di prestito meno rigorose. Vediamo nel dettaglio tutto quello che c’è da sapere.
Titoli RMBS Legacy: cosa sono?
I titoli RMBS Legacy sono rappresentazioni di pacchetti di mutui residenziali che vengono raggruppati e suddivisi in tranches. Questi mutui sono originati da istituzioni finanziarie e successivamente venduti a investitori.
I "legacy" RMBS si differenziano dagli altri titoli RMBS per il fatto che sono stati emessi prima o durante la crisi del 2008, il che implica che molti di questi titoli siano legati a mutui subprime o a prestiti con caratteristiche rischiose, come tassi di interesse variabili e documentazione dei redditi meno accurata.
Un elemento distintivo di questi titoli è la loro performance, che tende ad essere influenzata da vari fattori, tra cui il tasso di default sui mutui sottostanti, la qualità dei prestiti e le condizioni economiche generali.
Come funzionano?
Questi strumenti operano su un meccanismo di flusso di cassa, dove gli investitori ricevono pagamenti periodici derivanti dai mutui sottostanti. Quando un mutuo viene rimborsato, sia parzialmente che integralmente, gli investitori ricevono una quota di questi pagamenti.
Tuttavia, nei titoli RMBS Legacy, la qualità dei mutui sottostanti è spesso inferiore rispetto ai titoli emessi successivamente alla crisi del 2008. Questo può comportare tassi di default più elevati, riducendo i pagamenti che gli investitori possono ricevere.
Un altro aspetto importante riguarda le tranches, ovvero i vari livelli di rischio associati ai pagamenti. Le tranches superiori, che sono considerate più sicure, ricevono il pagamento per prime, mentre quelle inferiori, più rischiose, ricevono i pagamenti successivi, con il rischio di non essere pagate se i mutui sottostanti non generano flussi di cassa sufficienti.
Quali sono i rischi?
Il rischio principale associato ai titoli RMBS Legacy è il rischio di credito. Poiché questi titoli sono stati emessi durante un periodo di prestiti ad alta rischiosità, molti dei mutui sottostanti sono stati originati a favore di mutuatari con scarse possibilità di rimborso.
I tassi di default sui mutui subprime sono stati storicamente alti e ciò ha contribuito alla grande volatilità del mercato di questi strumenti. Inoltre, c'è anche il rischio di liquidità, dal momento che questi titoli sono meno scambiati sul mercato rispetto ai titoli RMBS più recenti, il che può rendere difficile per gli investitori vendere i loro titoli senza registrare perdite significative.
RMBS Legacy dopo la crisi del 2008
Dopo la crisi del 2008, il mercato degli RMBS Legacy ha subito un forte deterioramento. L'introduzione di normative più severe e la maggiore attenzione sulla qualità del credito hanno portato a una diminuzione nella creazione di nuovi titoli RMBS simili a quelli Legacy.
Tuttavia, questa tipologia di titoli sono rimasti sul mercato e hanno continuato a essere oggetto di investimento per coloro che sono disposti ad assumere rischi più elevati. Anche se alcuni titoli hanno visto un recupero nel loro valore, a causa della stabilizzazione del mercato e del miglioramento dei tassi di interesse, la performance di questi è stata storicamente volatile.
Un’opportunità per tutti gli investitori?
Gli RMBS Legacy rappresentano un'opportunità solo per gli investitori esperti disposti ad affrontare rischi elevati. Questi titoli richiedono un'analisi approfondita dei mutui sottostanti, della qualità del credito e delle condizioni economiche, poiché i pagamenti e i flussi di cassa sono variabili.
Sebbene vengano venduti a prezzi scontati, gli investitori potrebbero ottenere rendimenti elevati se la qualità dei mutui migliora o i tassi di default diminuiscono. Tuttavia, è necessario comprendere a fondo i mercati, le dinamiche del credito e i rischi di liquidità.