Cosa sono le Outright Monetary Transactions della BCE? Conosciute anche con l'acronimo OMT, sono delle operazioni con cui la Banca Centrale Europea acquista direttamente titoli di Stato dei Paesi dell'Eurozona che si trovano in una condizione di difficoltà "grave e conclamata". Questo stato è dimostrato dal fatto che il Paese abbia già chiesto l'aiuto tramite altri canali come il MES (leggi qui cosa è).
Fino ad oggi le OMT non sono mai state utilizzate, il discorso potrebbe cambiare con la crisi in atto determinata dal Coronavirus. Ciò nonostante la loro introduzione ha segnato un passaggio storico, in quanto la BCE per la prima volta è divenuta di fatto prestatore di ultima istanza.
Outright Monetary Transactions: origine
La prima volta che si è sentito parlare delle OMT è stata durante il famoso Convegno tenuto da Mario Draghi a Londra il 26 luglio 2012, quando pronunciò la storica frase "whatever it takes". In quell'occasione l'ex Governatore della BCE, nel ribadire l'irreversibilità dell'Euro, introdusse alcuni strumenti di trasmissione della politica monetaria che avevano lo scopo di placare le tensioni venutosi a determinare sui mercati obbligazionari.
L'annuncio ufficiale avvenne una settimana dopo dal Consiglio Direttivo dell'Eurotower, mentre i dettagli delle OMT furono esplicitati il 6 settembre 2012. Lo strumento ha sostituito il Securities Market Program in vigore fino ad allora, che si prefiggeva lo stesso obiettivo.
Outright Monetary Transactions: come funzionano
La Banca Centrale Europea decide in totale autonomia quando avviare il programma delle OMT, quanto tali operazioni devono durare e il termine delle stesse. Il focus delle transazioni è un periodo che va da uno a tre anni, senza che ci sia alcun limite riguardo l'entità di ogni operazione. Tutto è a discrezione dell'Eurotower cha ha come obiettivo quello di tenere bassi i tassi d'interesse.
A differenza di quello che accade con altri strumenti, Francoforte effettua una sterilizzazione della liquidità che fa confluire sul mercato attraverso l'acquisto dei titoli di Stato a breve. Infatti nel contempo vende altri titoli, di medesima o diversa scadenza, con lo scopo di non alterare la quantità di denaro in circolazione, evitando spirali inflazionistiche.
Ogni mese la BCE pubblica la quantità di titoli acquistati attraverso le OMT, la suddivisione per Paese e il prezzo al quale ha effettuato le operazioni. La Banca Centrale non ha alcun privilegio rispetto ad altri creditori privati che acquistano obbligazioni, quindi in caso di default dello Stato debitore l'Eurosystem riceverebbe lo stesso trattamento.
Outright Monetary Transactions: la differenza con il Quantitative Easing
La differenza fondamentale tra i due strumenti adottati dall'istituto centrale sta nella condizionalità. Il Quantitative Easing è un programma che è stato messo in piedi per acquistare titoli dei Paesi europei a prescindere dal loro stato di bisogno. Le OMT invece entrano in gioco nel momento in cui uno Stato fa richiesta di uno dei mezzi di intervento europei in condizioni di necessità, come il Fondo salva-Stati o la Enhanced Conditions Credit Line, ovvero la linea di credito precauzionale rafforzata.
Se vi è questo legame tra le OMT e il MES è per fare in modo che la sostenibilità del debito del Paese che chiede aiuto sia garantita e il costo del finanziamento non sia eccessivamente oneroso. In sostanza le OMT presuppongono una crisi del debito sovrano, il Quantitative Easing no.
Outright Monetary Transactions: cosa cambia con la pandemia
Il Covid-19 ha rivoluzionato le carte in tavola. L'Unione Europea ha creato il Pandemic Crisis Support, con cui ogni Paese colpito dalla pandemia ha la possibilità di usare il MES per una cifra che corrisponde al 2% del PIL (per l'Italia sarebbero 36 miliardi). La particolarità di tale strumento è l'assenza di condizioni se non quella di utilizzare i fondi esclusivamente per l'emergenza sanitaria.
Il dubbio è se la cosa possa estendersi alle OMT. In altri termini, se il piano europeo rimuove i requisiti per accedere al MES, lo stesso può accadere per attivare le OMT? L'argomento è molto dibattuto ma ancora non si è arrivati a una soluzione definitiva. Chi è a favore della estendibilità alle OMT fa riferimento al fatto che il MES interviene sul mercato primario, chi è contro invece ripropone il tema dell'assenza di sorveglianza sui conti pubblici che è il leit motiv dell'utilizzo delle garanzie sulle OMT.
Ad ogni modo la decisione se attivare o meno le Outright Monetary Transactions spetta in totale autonomia alla Banca Centrale Europea la quale, una volta creati i presupposti legali con il Pandemic Crisis Support, potrebbe intervenire con tempestività in casi urgenti ed eccezionali.