Azioni Software Leaders: un certificato da monitorare

I titoli del settore software statunitense ed europeo hanno chiuso in luglio e nei primi giorni di agosto una stagione di risultati che ha messo in evidenza un tema comune: la relazione tra la spesa in intelligenza artificiale e la redditività immediata.

Le reazioni di mercato sono state divergenti. Microsoft ha aggiunto circa 260 miliardi di dollari di capitalizzazione in una sola sessione, mentre AppLovin ha perso il 21% subito dopo la pubblicazione e Fair Isaac ha ceduto quasi il 9%.

In nessuno dei casi i risultati sono stati negativi in senso assoluto: il mercato ha reagito allo scarto rispetto alle attese e alle indicazioni prospettiche. Le comunicazioni si sono concentrate tra il 23 luglio e il 5 agosto. SAP ha pubblicato i conti il 23 luglio, Fair Isaac e Microsoft il 29 luglio, AppLovin il 4 agosto. Intuit chiuderà la serie il 25 agosto.

AppLovin: risultati del secondo trimestre 2026

Nel secondo trimestre 2026 AppLovin ha riportato ricavi per 1.924 milioni di dollari, in aumento del 53% rispetto allo stesso periodo del 2025, con un utile netto di 1.267 milioni di dollari, in crescita del 64%. L'EBITDA rettificato ha raggiunto 1.614 milioni di dollari, in aumento del 58%, con una marginalità dell'84%. L'utile per azione diluito è stato pari a 3,76 dollari.

Il confronto con le attese è però risultato leggermente sfavorevole: i ricavi si sono collocati sotto la stima di consenso di 1,95 miliardi di dollari, con uno scarto dell'1,2%, mentre l'utile per azione è risultato sostanzialmente in linea.

Per il terzo trimestre 2026 la società ha indicato ricavi tra 2.055 e 2.085 milioni di dollari, corrispondenti a una crescita del 46-48% su base annua, con EBITDA rettificato tra 1.710 e 1.740 milioni di dollari e marginalità attorno all'83%.

La guidance riflette il rilascio di nuovi modelli, la scalabilità del segmento consumer, la stagionalità e maggiori costi di elaborazione. La conversione del free cash flow è attesa normalizzarsi attorno al 75% dell'EBITDA rettificato sull'intero esercizio.

Fair Isaac: risultati del terzo trimestre fiscale 2026

Nel terzo trimestre fiscale, chiuso al 30 giugno 2026, la società ha riportato ricavi per 674 milioni di dollari, rispetto ai 536 milioni del periodo corrispondente, con un utile netto di 237,2 milioni di dollari, pari a 10,45 dollari per azione, contro i 181,8 milioni e 7,40 dollari dell'anno precedente.

L'utile per azione non-GAAP è stato pari a 12,18 dollari, rispetto agli 8,57 dollari precedenti, con free cash flow salito a 370,3 milioni di dollari. Il risultato ha superato il consenso sull'utile per azione dell'1,33%, mentre i ricavi, in crescita del 25,7%, hanno mancato la stima dello 0,75%.

Il segmento Scores ha registrato ricavi per 458,9 milioni di dollari, in aumento del 41%. Il software ha mostrato una dinamica più contenuta, con ARR complessivo a 816 milioni di dollari, in aumento del 10%, e ARR di piattaforma in crescita del 62%.

La guidance per l'esercizio fiscale 2026 è stata rivista al rialzo su tutte le metriche: ricavi a 2,53 miliardi di dollari dai 2,45 miliardi precedenti, utile netto GAAP a 850 milioni e utile netto non-GAAP a 979 milioni, con utile per azione GAAP a 36,86 dollari e non-GAAP a 42,43 dollari.

Il management ha indicato spese operative del quarto trimestre in leggero aumento e ha segnalato una priorità di breve periodo sulla riduzione dell'indebitamento, dopo un trimestre record di riacquisto azionario per 1,96 miliardi di dollari.

Microsoft: risultati del quarto trimestre fiscale 2026

Nel trimestre chiuso al 30 giugno 2026 la società ha riportato ricavi per 90 miliardi di dollari, in aumento del 18%, e un utile operativo di 40,6 miliardi. L'utile per azione rettificato è stato pari a 4,74 dollari, contro i 4,24 dollari attesi dal consenso, con ricavi superiori alla stima di circa 87,6 miliardi.

Azure e gli altri servizi cloud sono cresciuti del 43% nel trimestre, superando per la prima volta i 100 miliardi di dollari di ricavi annui. L'utile netto GAAP è salito del 31% a 35,8 miliardi di dollari, ma il dato incorpora elementi non ricorrenti per 0,27 dollari per azione, tra cui una plusvalenza da 3,2 miliardi sull'investimento in Anthropic. Al netto di tali componenti, l'utile netto non-GAAP è cresciuto del 22%.

Microsoft 365 Copilot ha superato i 30 milioni di postazioni a pagamento, dai 20 milioni del trimestre precedente, mentre la spesa in immobili e attrezzature, pari a 35,8 miliardi di dollari, si è collocata leggermente sotto le attese.

Per il trimestre in corso la società ha indicato ricavi tra 89,85 e 90,95 miliardi di dollari, sopra i circa 89,7 miliardi attesi, con una crescita di Azure prevista attorno al 45% a cambi costanti e un'attesa di accelerazione nella prima metà dell'esercizio.

SAP: risultati del secondo trimestre 2026

Nel secondo trimestre 2026 il gruppo ha riportato ricavi cloud per 6,3 miliardi di euro, in aumento del 22%, e un portafoglio ordini cloud corrente di 22,9 miliardi di euro, in crescita del 27% e del 26% a cambi costanti.

I ricavi totali sono saliti del 9% a 9,9 miliardi di euro. L'utile operativo IFRS è aumentato dell'8% a 2,6 miliardi, quello non-IFRS del 7% a 2,7 miliardi, con marginalità in leggera contrazione. Il free cash flow è cresciuto del 27% a 3,0 miliardi di euro nel trimestre.

Nel primo semestre i ricavi complessivi sono saliti dell'8% a 19,4 miliardi di euro, con utile operativo in crescita del 12%. Il gruppo ha aggiornato la previsione di utile operativo non-IFRS per il 2026 a 11,8-12,2 miliardi di euro a cambi costanti, dai precedenti 11,9-12,3 miliardi, per riflettere l'effetto diluitivo delle acquisizioni Dremio e Prior Labs perfezionate a luglio, stimato superiore ai 100 milioni di euro.

Sono state invece confermate le previsioni di ricavi cloud a 25,8-26,2 miliardi di euro, in crescita del 23-25% a cambi costanti, di ricavi cloud e software a 36,3-36,8 miliardi e di free cash flow attorno ai 10 miliardi.

Intuit: le attese per il quarto trimestre fiscale 2026

La società comunicherà i risultati del Q4 e dell'intero esercizio fiscale 2026 il 25 agosto, dopo la chiusura del mercato. Il consenso indica un utile per azione di 2,14 dollari, in aumento del 25,9% rispetto agli 1,7 dollari del periodo corrispondente. Per l'intero esercizio fiscale 2026 gli analisti stimano un utile per azione di 18,18 dollari, in crescita del 18,3% rispetto ai 15,37 dollari del 2025.

In occasione dei risultati del terzo trimestre la società aveva alzato le previsioni per l'intero esercizio, indicando ricavi tra 21,341 e 21,374 miliardi di dollari, in crescita del 13-14%, utile operativo GAAP tra 5,705 e 5,725 miliardi e utile per azione diluito GAAP tra 15,79 e 15,84 dollari.

Certificato Vontobel ISIN DE000VJ8RDP2: struttura e rendimento potenziale

In questo contesto si inserisce il certificato Multi Cash Collect con Barriera (ISIN DE000VJ8RDP2) emesso da Vontobel, costruito su un paniere worst-of composto da AppLovin, Fair Isaac, Intuit, Microsoft e SAP. Il prodotto può essere monitorato anche attraverso il Monitor Certificati di TuttoCertificati.it.

Il certificato presenta una struttura tipica dei Cash Collect, con premi periodici condizionati al rispetto di determinate soglie e una barriera sul capitale osservata esclusivamente alla scadenza. Come per tutti gli strumenti strutturati, è importante valutare attentamente il funzionamento del prodotto, i rischi legati ai sottostanti e all'emittente, oltre alla coerenza con i propri obiettivi di investimento.

Il certificato ha scadenza 13 marzo 2028 ed è caratterizzato da una struttura worst-of: il pagamento delle cedole e il rimborso del capitale dipendono dall'andamento del sottostante con la performance peggiore all'interno del paniere.

Il prodotto offre una cedola potenziale annua lorda del 36,12%, con premi mensili pari a 3,01 euro per certificato ed effetto memoria. Attualmente il certificato quota intorno a 87 euro, al di sotto del valore nominale di 100 euro.

Le cedole mensili vengono riconosciute se, nelle date di osservazione previste, tutti i sottostanti si trovano al di sopra delle rispettive soglie bonus. Qualora una o più condizioni non vengano rispettate, il premio non viene definitivamente perso, ma viene accantonato grazie all'effetto memoria e può essere recuperato nelle osservazioni successive qualora le condizioni previste tornino a essere soddisfatte.

Il certificato prevede inoltre un meccanismo autocallable, attivo a partire dal 13 agosto 2026. Da tale data il prodotto può essere rimborsato anticipatamente qualora tutti i sottostanti risultino almeno pari ai rispettivi livelli di rimborso anticipato. In caso di esercizio dell'autocall, l'investitore riceve il valore nominale del certificato, oltre agli eventuali premi maturati e non ancora distribuiti.

Il certificato presenta inoltre la caratteristica Quanto: l'investitore non è pertanto esposto alle oscillazioni del tasso EUR/USD, considerato che quattro dei cinque sottostanti sono denominati in dollari USA. La barriera sul capitale è fissata al 60% dello strike iniziale ed è osservata esclusivamente alla scadenza.

Ciò significa che eventuali ribassi temporanei dei sottostanti al di sotto della barriera durante la vita del prodotto non determinano automaticamente una perdita del capitale investito. Solo nel caso in cui, alla data di osservazione finale, il Worst-of si trovi sotto la barriera, il rimborso sarà legato alla performance del titolo con l'andamento peggiore.

I livelli principali sono:

Attualmente il sottostante più vicino alla barriera risulta AppLovin, con una distanza di circa il 19%, elemento che rende il titolo il principale osservato nella struttura worst-of. Segue Intuit con una distanza di circa il 21%, mentre gli altri tre sottostanti si collocano su distanze superiori al 36%.

Il certificato consente di esporsi ad alcune delle principali società quotate del software applicativo e dell'analisi dei dati, attive in comparti interessati da trend strutturali come la migrazione verso il cloud, l'adozione dell'intelligenza artificiale nei processi aziendali, la digitalizzazione della pubblicità e la domanda di soluzioni di analytics e gestione del rischio.

Tuttavia, non si tratta di un prodotto a capitale garantito e la struttura worst-of rende determinante l'andamento del titolo con la performance peggiore.

Strumento quindi adatto a investitori con:

• esperienza in prodotti strutturati;

• tolleranza al rischio medio-alta;

• orizzonte coerente con la scadenza.

Rischi principali

L'investimento in questo certificato comporta diversi rischi che l'investitore deve valutare con attenzione prima di procedere all'acquisto:

• Rischio di mercato (worst-of): l'andamento negativo dei sottostanti — in particolare del titolo con performance peggiore — può impedire il pagamento delle cedole e ridurre il rimborso a scadenza. La struttura worst-of amplifica questo rischio rispetto a un'esposizione su singolo titolo.

• Rischio di perdita del capitale: se alla data di valutazione finale del 13 marzo 2028 almeno uno dei cinque sottostanti si trova al di sotto della propria barriera, il rimborso è commisurato alla performance negativa del titolo peggiore. La perdita può essere totale.

• Barriera condizionata: la protezione del capitale è valida solo se, a scadenza, il titolo peggiore non scende sotto il 60% del valore iniziale. In caso contrario, l'investitore è esposto a perdite anche significative in linea con la performance negativa del sottostante.

• Rischio emittente: il rimborso dipende dalla solvibilità di Vontobel Financial Products GmbH e del garante Vontobel Holding AG. In caso di insolvenza dell'emittente o del garante, l'investitore potrebbe perdere l'intero capitale. Il prodotto non è coperto da sistemi di garanzia dei depositi.

• Rischio di liquidità: la vendita prima della scadenza sul SeDeX di Euronext Milano può avvenire a condizioni meno favorevoli rispetto al valore teorico. In particolari circostanze di mercato o interruzioni tecniche, la vendita potrebbe non essere possibile.

• Rischio di mancato pagamento delle cedole: la cedola mensile è condizionata e non garantita. In assenza delle condizioni di mercato richieste, le cedole vengono accumulate in memoria ma non vi è certezza che vengano mai corrisposte, in particolare se il prodotto dovesse scadere senza che la condizione sia soddisfatta.

• Volatilità dei settori di riferimento: AppLovin, Fair Isaac, Intuit, Microsoft e SAP appartengono a comparti differenti - pubblicità digitale, analytics e scoring del credito, software gestionale e fiscale, cloud computing e software aziendale - accomunati da una significativa esposizione al ciclo degli investimenti tecnologici. Le quotazioni possono risentire dell'andamento del ciclo economico, dell'evoluzione della spesa in intelligenza artificiale e dei relativi ritorni, delle dinamiche dei tassi di interesse, della concorrenza e delle valutazioni di mercato.

Considerazioni finali

Il certificato offre un'esposizione indiretta a cinque società quotate operanti nel settore del software e dei servizi tecnologici. L'andamento dell'investimento dipenderà dall'evoluzione dei titoli sottostanti, influenzata da molteplici fattori di mercato, settoriali e societari.

Eventuali prospettive di crescita dei comparti di riferimento, inclusi gli sviluppi legati al cloud computing e all'intelligenza artificiale, non costituiscono una garanzia di performance future. Il prodotto presenta una struttura worst-of, pertanto il rendimento e il rimborso finale dipendono dal titolo che registra la performance peggiore tra i sottostanti.

Non si tratta di un prodotto a capitale garantito. Qualora, alla data di valutazione finale, il valore del sottostante worst-of sia inferiore alla barriera posta al 60% del valore iniziale, l'investitore sarà esposto alla relativa performance negativa, con la possibilità di subire una perdita parziale o totale del capitale investito.

L'investimento è destinato a soggetti in grado di comprendere le caratteristiche e i rischi degli strumenti finanziari strutturati e con un profilo di rischio coerente con il livello di rischio del prodotto. Prima dell'adesione è opportuno prendere visione della documentazione d'offerta e valutare l'investimento alla luce della propria situazione patrimoniale, finanziaria e dei propri obiettivi di investimento.

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