Azioni FTSE Mib: un certificato sotto la lente dopo le trimestrali

La stagione delle trimestraliha portato alcuni aggiornamenti sui conti di alcune tra le principali blue chip di Piazza Affari. Tra le società che hanno comunicato i risultati figurano Campari, DiaSorin, Ferrari e Moncler, quattro nomi rappresentativi di comparti differenti del made in Italy quotato. Vediamo quindi gli ultimi conti delle big cap italiane e le prospettive, prima di concentrarci su un certificato targato Vontobel.

Campari: ricavi in calo ma crescita organica positiva nel primo semestre 2026

Nel primo semestre 2026 Campari ha riportato ricavi per 1,51 miliardi di euro, in calo dell'1% rispetto agli 1,53 miliardi della prima metà del 2025, ma in crescita del 2,7% a livello organico. Il dato riflette un effetto perimetro del meno 2%, principalmente ascrivibile alla cessione di Cinzano, e un effetto cambi del meno 1,8%, riconducibile soprattutto al dollaro USA.

Il margine operativo lordo rettificato è stato pari a 430 milioni di euro, in aumento dello 0,8% rispetto ai 426,6 milioni del primo semestre 2025, con una marginalità del 28,4%. Il risultato operativo rettificato è salito a 358 milioni di euro, in crescita dell'1,8%, mentre l'EBIT reported si è attestato a 249 milioni, in diminuzione del 26,8% per effetto di rettifiche operative legate alla razionalizzazione del portafoglio.

Il punto di attenzione riguarda la divergenza tra dato rettificato e dato contabile. L'utile netto di gruppo rettificato è aumentato del 4,7% a 226 milioni di euro, mentre l'utile netto contabile è sceso a 129 milioni, in calo del 37,7% rispetto ai 206 milioni del primo semestre precedente.

A fine giugno 2026 l'indebitamento netto era pari a 2,07 miliardi di euro, con un rapporto debito netto su EBITDA rettificato di 2,6 volte, in miglioramento rispetto alle 3,2 volte di fine giugno 2025 ma leggermente superiore alle 2,5 volte di fine 2025.

Per l'intero 2026 il management ha confermato l'obiettivo di una crescita organica del fatturato di circa il 3% e ha migliorato la guidance sul margine EBIT rettificato, grazie a un contesto tariffario più favorevole che riduce l'impatto atteso dei dazi statunitensi da circa 30 a circa 20 milioni di euro.

DiaSorin: ricavi stabili a cambi costanti e guidance confermata

Nel primo semestre 2026, DiaSorin ha riportato ricavi per 602 milioni di euro, in calo del 3% rispetto ai 619 milioni dello stesso periodo dell'anno precedente, ma stabili a cambi costanti. Il margine operativo lordo si è attestato a 188 milioni di euro, in diminuzione dell'8% rispetto ai 204 milioni del primo semestre 2025, con marginalità scesa dal 33% al 31%.

Il risultato operativo è diminuito da 138 a 125 milioni di euro, segnando un calo del 10%, mentre l'utile netto è passato da 98 a 84 milioni, in flessione del 15%. Il vero elemento del periodo è però la dinamica trimestrale.

Nel solo secondo trimestre 2026 il fatturato è salito a 315 milioni di euro, in aumento del 3% rispetto ai 306 milioni del corrispondente periodo 2025 e del 4% a cambi costanti, riflettendo il superamento degli effetti non ricorrenti che avevano penalizzato il primo trimestre. L'utile netto trimestrale è rimasto stabile a 46 milioni di euro.

Al 30 giugno 2026, la posizione finanziaria netta era negativa per 844 milioni di euro, rispetto ai 580 milioni di fine 2025, appesantita in particolare dagli esborsi per il programma di acquisto di azioni proprie e dal pagamento dei dividendi.

Alla luce dei risultati semestrali il management ha confermato la guidance per l'esercizio 2026, a cambi costanti 2025, che prevede ricavi in crescita tra circa il 5% e il 6% e un margine EBITDA adjusted compreso tra il 32% e il 33%.

Ferrari: ricavi e utile in crescita con stime 2026 riviste al rialzo

Nel secondo trimestre 2026, Ferrari ha realizzato ricavi netti pari a 1,9 miliardi di euro, in aumento dell'8% rispetto all'anno precedente e dell'11% a cambi costanti. L'utile operativo si è attestato a 605 milioni di euro, con un margine del 31,2%, in crescita del 10% e del 16% a cambi costanti, mentre l'utile netto è stato pari a 463 milioni, in aumento del 9%.

La guidance 2026 è stata rivista al rialzo, con ricavi netti attesi a circa 7,6 miliardi di euro rispetto ai 7,5 miliardi precedentemente indicati. Sul fronte industriale il management ha commentato positivamente l'accoglienza del nuovo modello Luce, indicando ordini in linea con le aspettative e un interesse distribuito in modo uniforme tra le diverse aree geografiche, senza la prevalenza di un singolo mercato.

Moncler: ricavi e marginalità in aumento nel primo semestre 2026

Nel primo semestre 2026, Moncler ha chiuso con ricavi per 1,29 miliardi di euro, in aumento del 5% rispetto agli 1,23 miliardi della prima metà dell'anno precedente. A tassi di cambio costanti l'aumento sarebbe stato del 9%.

I risultati includono ricavi del marchio Moncler pari a 1,09 miliardi, in crescita del 5% a cambi correnti, e ricavi del marchio Stone Island pari a 200,33 milioni, in aumento del 7%. Il risultato operativo è salito da 224,75 a 245,39 milioni di euro, con marginalità migliorata dal 18,3% al 19%, nonostante un impatto negativo di circa 60 punti base derivante da costi non ricorrenti.

L'utile netto è aumentato a 164,71 milioni di euro, rispetto ai 153,46 milioni del primo semestre 2025. Nel solo secondo trimestre i ricavi sono saliti del 5% a tassi di cambio costanti, a 409,3 milioni di euro. A fine giugno 2026 la posizione finanziaria netta era positiva per 1,11 miliardi di euro, rispetto agli 1,46 miliardi di inizio anno, escludendo debiti finanziari per leasing pari a 1,2 miliardi.

Nel semestre le attività operative hanno generato cassa per 90,21 milioni di euro, a fronte di investimenti per 89,25 milioni. Il management continua a prevedere un'incidenza delle spese di marketing sui ricavi pari a circa il 7% a fine anno, in linea con l'esercizio precedente.

Certificato Vontobel ISIN DE000VJ135Q5: struttura e rendimento potenziale

In questo contesto si inserisce il certificato Multi Cash Collect con Barriera (ISIN DE000VJ135Q5) emesso da Vontobel, costruito su un paniere worst-of composto da Campari, DiaSorin, Ferrari e Moncler. Il prodotto può essere monitorato anche attraverso il Monitor Certificati di TuttoCertificati.it.

Il certificato presenta una struttura tipica dei Cash Collect, con premi periodici condizionati al rispetto di determinate soglie e una barriera sul capitale osservata esclusivamente alla scadenza. Come per tutti gli strumenti strutturati, è importante valutare attentamente il funzionamento del prodotto, i rischi legati ai sottostanti e all'emittente, oltre alla coerenza con i propri obiettivi di investimento.

Il certificato ha scadenza 30 dicembre 2027 ed è caratterizzato da una struttura worst-of: il pagamento delle cedole e il rimborso del capitale dipendono dall'andamento del sottostante con la performance peggiore all'interno del paniere.

Il prodotto offre una cedola potenziale annua lorda del 13,56%, con premi mensili pari a 1,13 euro per certificato ed effetto memoria. Attualmente il certificato quota intorno a 98 euro, al di sotto del valore nominale di 100 euro.

Le cedole mensili vengono riconosciute se, nelle date di osservazione previste, tutti i sottostanti si trovano al di sopra delle rispettive soglie bonus. Qualora una o più condizioni non vengano rispettate, il premio non viene definitivamente perso, ma viene accantonato grazie all'effetto memoria e può essere recuperato nelle osservazioni successive qualora le condizioni previste tornino a essere soddisfatte.

Il certificato prevede inoltre un meccanismo autocallable, attivo a partire dal 31 agosto 2026. Da tale data il prodotto può essere rimborsato anticipatamente qualora tutti i sottostanti risultino almeno pari ai rispettivi livelli di rimborso anticipato. In caso di esercizio dell'autocall, l'investitore riceve il valore nominale del certificato, oltre agli eventuali premi maturati e non ancora distribuiti.

Il certificato presenta inoltre la caratteristica Quanto: l'investitore non è pertanto esposto alle oscillazioni del tasso EUR/USD, considerato che il titolo Ferrari è denominato in dollari USA. La barriera sul capitale è fissata al 60% dello strike iniziale ed è osservata esclusivamente alla scadenza.

Ciò significa che eventuali ribassi temporanei dei sottostanti al di sotto della barriera durante la vita del prodotto non determinano automaticamente una perdita del capitale investito. Solo nel caso in cui, alla data di osservazione finale, il Worst-of si trovi sotto la barriera, il rimborso sarà legato alla performance del titolo con l'andamento peggiore.

I livelli principali sono:

Attualmente il sottostante più vicino alla barriera risulta Moncler, con una distanza di circa il 35%, elemento che rende il titolo il principale osservato nella struttura worst-of. Gli altri tre sottostanti si collocano tutti su distanze superiori al 44%.

Il certificato consente di esporsi ad alcuni dei principali marchi italiani quotati, attivi in comparti interessati da trend strutturali come la crescita dei consumi premium, la domanda di beni di lusso nei mercati internazionali, l'innovazione nella diagnostica in vitro e la solidità del posizionamento competitivo nell'automotive sportivo.

Tuttavia, non si tratta di un prodotto a capitale garantito e la struttura worst-of rende determinante l'andamento del titolo con la performance peggiore.

Strumento quindi adatto a investitori con:

• esperienza in prodotti strutturati;
• tolleranza al rischio medio-alta;
• orizzonte coerente con la scadenza.

Rischi principali

L'investimento in questo certificato comporta diversi rischi che l'investitore deve valutare con attenzione prima di procedere all'acquisto:

• Rischio di mercato (worst-of): l'andamento negativo dei sottostanti — in particolare del titolo con performance peggiore — può impedire il pagamento delle cedole e ridurre il rimborso a scadenza. La struttura worst-of amplifica questo rischio rispetto a un'esposizione su singolo titolo.

• Rischio di perdita del capitale: se alla data di valutazione finale del 30 dicembre 2027 almeno uno dei quattro sottostanti si trova al di sotto della propria barriera, il rimborso è commisurato alla performance negativa del titolo peggiore. La perdita può essere totale.

• Barriera condizionata: la protezione del capitale è valida solo se, a scadenza, il titolo peggiore non scende sotto il 60% del valore iniziale. In caso contrario, l'investitore è esposto a perdite anche significative in linea con la performance negativa del sottostante.

• Rischio emittente: il rimborso dipende dalla solvibilità di Vontobel Financial Products GmbH e del garante Vontobel Holding AG. In caso di insolvenza dell'emittente o del garante, l'investitore potrebbe perdere l'intero capitale. Il prodotto non è coperto da sistemi di garanzia dei depositi.

• Rischio di liquidità: la vendita prima della scadenza sul SeDeX di Euronext Milano può avvenire a condizioni meno favorevoli rispetto al valore teorico. In particolari circostanze di mercato o interruzioni tecniche, la vendita potrebbe non essere possibile.

• Rischio di mancato pagamento delle cedole: la cedola mensile è condizionata e non garantita. In assenza delle condizioni di mercato richieste, le cedole vengono accumulate in memoria ma non vi è certezza che vengano mai corrisposte, in particolare se il prodotto dovesse scadere senza che la condizione sia soddisfatta.

• Volatilità dei settori di riferimento: Campari, DiaSorin, Ferrari e Moncler appartengono a comparti differenti — spirit, diagnostica, automotive di lusso e abbigliamento premium — accomunati da una significativa esposizione ai mercati internazionali. Le quotazioni possono risentire dell'andamento del ciclo economico, dell'evoluzione dei consumi discrezionali, delle dinamiche valutarie e tariffarie, della concorrenza e delle valutazioni di mercato.

Considerazioni finali

Il certificato offre un'esposizione indiretta a quattro società quotate riconducibili al made in Italy. L'andamento dell'investimento dipenderà dall'evoluzione dei titoli sottostanti, influenzata da molteplici fattori di mercato, settoriali e societari.

Eventuali prospettive di crescita dei comparti di riferimento, inclusi gli sviluppi legati ai consumi premium e ai mercati internazionali, non costituiscono una garanzia di performance future. Il prodotto presenta una struttura worst-of, pertanto il rendimento e il rimborso finale dipendono dal titolo che registra la performance peggiore tra i sottostanti.

Non si tratta di un prodotto a capitale garantito. Qualora, alla data di valutazione finale, il valore del sottostante worst-of sia inferiore alla barriera posta al 60% del valore iniziale, l'investitore sarà esposto alla relativa performance negativa, con la possibilità di subire una perdita parziale o totale del capitale investito.

L'investimento è destinato a soggetti in grado di comprendere le caratteristiche e i rischi degli strumenti finanziari strutturati e con un profilo di rischio coerente con il livello di rischio del prodotto. Prima dell'adesione è opportuno prendere visione della documentazione d'offerta e valutare l'investimento alla luce della propria situazione patrimoniale, finanziaria e dei propri obiettivi di investimento.

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