La crisi del settore immobiliare commerciale americano sta seminando il panico nel sistema bancario degli Stati Uniti, ma colpirà anche l'Europa. A sostenerlo è Jonathan Golan, gestore di portafoglio presso l'hedge fund da 161 miliardi di asset Man Group Plc a Londra, il cui fondo obbligazionario lo scorso anno ha sovraperformato il 99% dei peer. A suo giudizio, "ci saranno default su entrambe le sponde dell'Atlantico".
L'America attualmente trattiene il fiato per la situazione molto precaria di New York Community Bancorp che riporta alla memoria il disastro della scorsa primavera di tre importanti banche regionali statunitense fallite, mentre una quarta - la First Republic Bank - è stata assorbita da JPMorgan Chase. In Europa, è l'istituto di credito tedesco Deutsche Pfandbriefbank AG a essere pericolante.
Il comune denominatore tra le situazioni delle banche in sofferenza è l'esposizione eccessiva al credito immobiliare. "In Germania e Scandinavia stiamo assistendo a un'esposizione del settore immobiliare commerciale come percentuale del patrimonio netto tangibile nell'intervallo del 400%, 500%, 600% e 700%", ha detto Golan in un'intervista. "Se ognuna di queste banche prende una svalutazione di 15 centesimi per ogni dollaro che presta agli immobili commerciali – che non sto dicendo sia un caso di base, ma è uno scenario del tutto ragionevole – non solo queste banche non sono investment grade, ma diventano insolventi".
Attualmente, le notizie che arrivano dalla Cina sul versante immobiliare sono poco confortanti. Le istituzioni di Pechino si stanno muovendo per fornire supporto al settore ed evitare lo scoppio di una bomba la cui deflagrazione andrebbe a colpire il sistema finanziario interno e internazionale. Tuttavia, finora la situazione non sembra avere alcuno sviluppo positivo e si teme sempre più che il contagio arrivi presto negli Stati Uniti e in Europa.
Banche: ecco dove sono le opportunità
Dall'inizio del 2024, gli investitori hanno venduto con forza le azioni delle banche in difficoltà. New York Community Bancorp ha perso oltre la metà della sua capitalizzazione, mentre le azioni Deutsche Pfandbriefbank sono scese di oltre il 27% al loro minimo storico.
Secondo Golan, questo è il momento di prendere profitto con le vendita allo scoperto. "Negli ultimi anni le opportunità sono state per lo più derivanti dall'andare long. Ma ora siamo in una fase molto avanzata del ciclo di valutazione e quindi puntiamo a giocare in attacco e in difesa allo stesso tempo", ha affermato.
Tuttavia, l'esperto vede del valore in alcune aree del settore bancario, dove "il mercato è più oligopolistico e i margini sono più elevati". Al riguardo, Golan suggerisce alcune banche dell'Europa centrale e orientale, nonché istituti di credito britannici che però non competono con quelli di maggiori dimensioni. "Ci sono diverse istituzioni molto forti che hanno un'esposizione modesta al settore immobiliare commerciale, modelli di business differenziati, forte redditività, solvibilità e liquidità. È in queste aree che stiamo trovando opportunità interessanti, ma è necessario essere davvero selettivi", ha affermato.