Cos'è il privilegio esorbitante?

La guerra in Medio Oriente ha messo ancora una volta sotto i riflettori l’importanza strategica del petrolio e il ruolo dominante che il dollaro americano gioca nei mercati internazionali dell’energia. Le tensioni tra Stati Uniti e Iran coinvolgono Paesi chiave esportatori di petrolio come l’Arabia Saudita, quindi in ballo non sono soltanto questioni militari o geopolitiche, ma anche quelle che abbracciano il tema di come il mondo paga l’oro nero. Il greggio, storicamente, è stato prezzato quasi esclusivamente in dollari statunitensi, il che ha creato un sistema di vantaggi economici unici per gli Stati Uniti, difficili da replicare da qualsiasi altro Paese.

 

Proprio questo legame tra dollaro e petrolio ha dato vita a quello che l’ex presidente francese Valéry Giscard d’Estaing un decennio prima definì il “privilegio esorbitante” degli americani. Con questo termine, il capo dell'Eliseo voleva descrivere una condizione di vantaggio senza precedenti, che permetteva alla principale potenza economica del mondo di indebitarsi a basso costo e di mantenere una posizione dominante nell’economia globale. Ma cosa significa davvero “privilegio esorbitante”? Come si concretizza, e in che modo il dollaro e il sistema dei petrodollari lo rendono tangibile?

 

 

Il termine privilegio esorbitante descrive una situazione in cui uno Stato gode di benefici economici straordinari grazie alla sua posizione egemonica nel sistema finanziario internazionale. Non si tratta semplicemente di avere una valuta forte o una economia solida, ma di poter ottenere vantaggi strutturali e continui che gli altri Stati non possono replicare facilmente. Il privilegio esorbitante si manifesta in diversi modi concreti.

 

Uno dei principali è la capacità di emettere debito a costi significativamente più bassi rispetto ad altri. Per un Paese comune, mettere sul mercato titoli di Stato significa offrire tassi di interesse competitivi per attrarre investitori. Ma chi gode del privilegio esorbitante, riesce comunque a piazzare i propri titoli sostenendo un costo molto più basso. Il motivo? I compratori vedono quei titoli come sicuri, quasi privi di rischio, e quindi accettano rendimenti inferiori.

 

Una seconda modalità riguarda la domanda internazionale per la valuta di riserva. Quando una moneta è ampiamente accettata nei commerci globali, nei mercati finanziari e nei contratti di materie prime, lo Stato che la emette ottiene una posizione di forza straordinaria. Questo permette di finanziare il proprio deficit commerciale con relativa facilità, accumulare riserve in valuta estera, e persino influenzare le politiche monetarie di altri Paesi senza dover ricorrere a strumenti coercitivi.

 

Il privilegio esorbitante ha anche un impatto psicologico ed economico: crea fiducia nella stabilità della valuta e nella capacità del Paese di sostenere il proprio debito, rafforzando ulteriormente la domanda. In pratica, il dominus beneficia di un ciclo virtuoso: maggiore richiesta di titoli e valuta significa minori costi di finanziamento, che a loro volta permettono maggiore spesa pubblica e capacità di intervento nell’economia globale.

 

Questo status di privilegio è stato raggiunto da pochi Paesi nella storia. Tra gli esempi più noti, quello degli Stati Uniti è diventato emblematico. Per decenni, gli USA si sono avvalsi di una combinazione di diversi fattori eccezionali: una grande economia interna, un mercato finanziario profondo e liquido e il ruolo internazionale del dollaro. Tuttavia, il privilegio esorbitante non è un diritto acquisito per sempre. Mantenerlo richiede la fiducia degli investitori internazionali e la stabilità della valuta e delle istituzioni. Qualsiasi crisi politica, economica o finanziaria può ridurre la portata di questo beneficio.

 

 

Il dollaro statunitense è l’esempio più chiaro e noto di come il privilegio esorbitante si concretizzi nella pratica. Dopo la fine del sistema di Bretton Woods negli anni ’70, quando la convertibilità del dollaro in oro fu abolita, gli Stati Uniti erano alla ricerca di un meccanismo che mantenesse il dollaro come valuta centrale nel commercio internazionale. La soluzione arrivò attraverso un accordo strategico con l’Arabia Saudita nel 1974.

 

Il Regno saudita accettò di prezzare il petrolio in dollari e di reinvestire i surplus commerciali in asset denominati nella valuta americana, generalmente Treasury Bond. In cambio ottenne garanzie di sicurezza da parte degli Stati Uniti. Questo accordo creò un sistema noto come petrodollari, che legava strettamente il commercio energetico mondiale al dollaro.

 

L’accumulo di riserve in dollari da parte degli esportatori di petrolio ha permesso agli Stati Uniti di indebitarsi in modo massiccio e a basso costo, sostenendo spese militari, programmi sociali e stimoli economici senza dover affrontare i vincoli di finanziamento che limitano altri Paesi. In sostanza, ogni volta che un Paese compra petrolio sul mercato internazionale, lo fa quasi sempre in dollari. Questo genera una domanda costante per la valuta americana, rafforzando il dollaro come divisa di riserva globale. Gli Stati Uniti, di conseguenza, possono emettere debito con tassi più bassi, attrarre investimenti esteri e mantenere un deficit commerciale che sarebbe insostenibile per altri Stati.

 

Valéry Giscard d’Estaing definì questo vantaggio “privilegio esorbitante” proprio perché consente agli USA di godere di benefici finanziari straordinari, una sorta di lusso economico su scala globale. Il predominio del dollaro e il sistema dei petrodollari sono dunque strettamente collegati: uno rinforza l’altro, creando un ciclo di vantaggi che ha sostenuto la supremazia economica americana nel tempo.

 

In tempi di crisi, come durante tensioni o conflitti in Medio Oriente, questo sistema dimostra la sua resilienza. Anche quando i prezzi del petrolio oscillano o le instabilità geopolitiche minacciano i mercati, il dollaro mantiene la sua posizione dominante grazie alla fiducia internazionale e al legame con l’energia. Anche per questo motivo, il biglietto verde è considerato un bene rifugio. Il suo ruolo in tal senso è stato dimostrato ancora una volta con il conflitto USA-Iran, che ha generato una fuga degli investitori dalle attività più rischiose per rintanarsi in porti sicuri come il dollaro statunitense.

 

 

Il privilegio esorbitante potrebbe però non essere eterno. La sua tenuta dipende dall’assenza di shock economici, finanziari o politici in grado di minarne le basi. Un recente rapporto pubblicato da Deutsche Bank ha messo in dubbio il privilegio esorbitante degli Stati Uniti in merito all'egemonia del dollaro. Secondo la banca tedesca, la chiusura dello Stretto di Hormuz a causa della guerra USA-Iran potrebbe essere la chiave di volta.

 

In termini pratici, se le principali economie mondiali dovessero iniziare a commerciare il petrolio in altre valute, il dominio del dollaro nelle riserve della Banche centrali e nel commercio internazionali subirebbe un colpo importante. Il report sottolinea come il mondo stia cambiando, con gli Stati Uniti che rispetto al passato sono diventati esportatori netti di petrolio. Nel contempo, la maggior parte del greggio prodotto in Medio Oriente viene venduta all'Asia. Ad esempio, l'Arabia Saudita vende alla Cina una quantità di oro nero quadrupla rispetto agli Stati Uniti, osserva Deutsche Bank.

 

Con la chiusura dello Stretto di Hormuz, inoltre, ci sono stati casi in cui le navi che trasportavano petrolio hanno potuto transitare in sicurezza a condizione che i pagamenti fossero denominati in yuan e non in dollari. "Il conflitto potrebbe essere ricordato come un catalizzatore chiave del declino del petrodollaro e l'inizio del petroyuan", si legge nel rapporto. Tra l'altro, alcuni Paesi sanzionati come Iran e Russia - tra i più importanti esportatori del mondo - scambiano il loro petrolio al di fuori dal circuito del dollaro.

 

Infine, non bisognerebbe prendere sotto gamba il fatto un altro fattore che potrebbe diminuire la necessità di detenere dollari, ovvero la transizione energetica. A mano a mano che il mondo diventa più autosufficiente dal punto di vista energetico, potrebbero abbassarsi le riserve in dollari. E con ciò il privilegio esorbitante degli Stati Uniti.