Per “Bond Vigilante” si fa riferimento a un operatore obbligazionario che minaccia di vendere, o vende effettivamente, una grande quantità di obbligazioni per protestare o segnalare il proprio disappunto nei confronti delle politiche dell'emittente. La vendita di obbligazioni ne fa scendere il prezzo, facendo salire i tassi di interesse e rendendo più costoso il prestito per l'emittente, che sia una società o uno Stato.
Il termine è stato coniato dall'investitore Ed Yardeni negli anni '80, quando gli operatori obbligazionari vendettero i Treasury USA in risposta al crescente potere della Federal Reserve e delle sue politiche sull'economia degli Stati Uniti. Vediamo insieme tutto quello che c’è da sapere.
Bond Vigilante: ecco cosa fa e perchè
Come accennato precedentemente, un Bond vigilante minaccia di vendere, o vende effettivamente, una grande quantità di obbligazioni per protestare o segnalare il proprio disappunto nei confronti delle politiche dell'emittente.
Perchè? Perché un venditore aggressivo tra gli obbligazionisti può aumentare i costi di prestito per le emissioni future. I rendimenti delle obbligazioni rappresentano il tasso di interesse al quale gli emittenti possono prendere in prestito dagli investitori.
I tassi di interesse hanno anche una correlazione negativa con i prezzi delle obbligazioni: quando i rendimenti aumentano, i prezzi delle obbligazioni diminuiscono. La stessa associazione, tuttavia, funziona anche se il prezzo delle obbligazioni scende per primo: i rendimenti sono costretti a salire a loro volta.
Ecco perché vendere le proprie obbligazioni a prezzi sempre più bassi aumenta di fatto i tassi di interesse che l'emittente deve pagare per le obbligazioni successive. Sebbene ciò non abbia alcun impatto su un obbligazionista che porta a scadenza le obbligazioni acquistate in precedenza, questa azione può potenzialmente creare seri problemi all'emittente.
Un venditore di questo tipo spera tipicamente di punire l'emittente per aver perseguito determinate azioni o politiche. Il vigilantismo obbligazionario dimostra che gli attori del mercato, e in particolare gli obbligazionisti, hanno un'influenza significativa che possono esercitare (o minacciare di esercitare) sui mutuatari.
Dalla metà degli anni 2000, i vigilantes delle obbligazioni sono stati però ostacolati dagli sforzi delle Banche centrali per mantenere i tassi di interesse molto bassi, soprattutto dopo la Grande Recessione del 2008. L'uso di misure come il Quantitative Easing (QE) ha reso difficile che il semplice atto di vendere obbligazioni potesse avere un'influenza significativa sui rendimenti obbligazionari.
Vigilantismo obbligazionario, alcuni esempi concreti
Ad esempio, durante il periodo di aumento dell'inflazione all'inizio degli anni '80, la Federal Reserve rimase inizialmente piuttosto prudente, lasciando i tassi di interesse sostanzialmente invariati.
Ben presto, tuttavia, emersero i vigilantes delle obbligazioni per protestare contro questa politica, in quanto ritenevano che il costo del denaro dovesse essere molto più alto per frenare le pressioni inflazionistiche. La vendita in massa di titoli di Stato ha fatto aumentare i tassi sul mercato e la Banca centrale USA ha presto seguito l'esempio, passando a una posizione più aggressiva.
All'inizio degli anni '90, i trader obbligazionari si sono sentiti frustrati dalla massiccia spesa pubblica inizialmente sostenuta dall'Amministrazione Clinton, facendo salire i rendimenti dei Treasury decennali da circa il 5% all'8% nel corso di un anno. Una volta cambiata la politica di riduzione del deficit, i rendimenti sono nuovamente scesi.
In seguito alla crisi finanziaria del 2008, diverse economie europee, in particolare i cosiddetti Paesi PIIGS (Portogallo, Irlanda, Italia, Grecia e Spagna), si sono trovati in una crisi del debito. Riconoscendo l'enorme ammontare delle passività dovute, i rendimenti del debito sovrano di questi Paesi sono esplosi.
Alcuni incolpano i Bond vigilanti di aver reso più difficile la ripresa di questi Paesi, perché i vigilantes delle obbligazioni hanno spinto i rendimenti così in alto da rendere costoso il prestito e, in ultima analisi, il funzionamento corretto.
Bond vigilanti vs. investitori attivisti, ecco la differenza
Un altro esempio di questo concetto è quello degli investitori attivisti. Si tratta di grandi azionisti che accumulano una quota azionaria sufficiente per imporre cambiamenti nella gestione e nella direzione della società.
Questi attivisti sono in grado di accumulare abbastanza diritti di voto come azionisti per ottenere posti nel CdA e sostituire i dirigenti aziendali come il CEO. Possono anche minacciare di vendere le loro azioni sul mercato, facendo scendere il prezzo del titolo e diminuendo il valore di mercato dell'azienda, il cosiddetto "potere di uscita".