Il mercato delle IPO non era così attivo dall'era post-Covid. Secondo PwC Capital Markets Watch, il primo trimestre 2026 è stato il più intenso per le Offerte pubbliche tradizionali degli ultimi cinque anni, con 22 operazioni di grandi dimensioni che hanno raccolto complessivamente 9,4 miliardi di dollari (IPO market remains open but investors are becoming more selective again).
Le condizioni, però, sono cambiate rispetto al boom speculativo del 2021: la domanda degli investitori è diventata più selettiva e disciplinata. Le società che si affacciano ai mercati devono ora dimostrare percorsi di redditività più chiari, bilanci più solidi e modelli di business più maturi prima di attrarre la domanda istituzionale.
In questo quadro, Goldman Sachs ha iniziato a muoversi tra i nuovi listati, avviando la copertura su due nomi che la banca ritiene capaci di sovraperformare nei prossimi dodici mesi. Il primo è Aevex Corp, produttore americano di droni militari quotato al NYSE il 17 aprile scorso. Il secondo è PayPay, il principale operatore di pagamenti digitali in Giappone, sbarcato sui mercati a marzo. Due settori diversi, due geografie distanti, ma un giudizio comune da parte degli analisti di Goldman: entrambi offrono un punto di ingresso che il mercato non ha ancora prezzato correttamente.
Nelle sue prime settimane di quotazione, Aevex ha attirato nove valutazioni da parte di analisti, tutte positive, configurando un consensus unanime di “Strong Buy”. Sul fronte PayPay, il quadro è leggermente più articolato: le dieci valutazioni recenti includono sette Buy e tre Hold, per un consensus complessivo di “Moderate Buy”.
I numeri dell'IPO: droni da 320 milioni, fintech da 13 miliardi
Aevex ha debuttato sul NYSE con un'offerta da 16 milioni di azioni a 20 dollari cadauna. La società ha raccolto circa 320 milioni di dollari di proventi lordi dall'operazione e capitalizza oggi 1,31 miliardi di dollari. Il prezzo di IPO si è rivelato conservativo: all'esordio le azioni hanno chiuso a 35,8 dollari, portando la capitalizzazione di mercato a 3 miliardi di dollari. Da allora il titolo ha consolidato, chiudendo la seduta di giovedì a 24,15 USD, -6,72% rispetto al dato precedente.
Sul fronte dei fondamentali, Aevex ha riportato per il 2025 ricavi per 432,93 milioni di dollari, in crescita rispetto ai 392,19 milioni dell'anno precedente. I contratti con il governo statunitense hanno rappresentato il 78% dei ricavi 2025, una concentrazione che alimenta sia la tesi bullish che il principale rischio: l'esposizione alla tempistica dei budget federali e alle priorità del Pentagono.
PayPay ha invece iniziato gli scambi lo scorso 12 marzo. Un totale di 54.987.214 American Depositary Shares sono state messe sul mercato, a un prezzo di 16 dollari ciascuna, sotto il range iniziale di 17-20 dollari (Mercato ADR: come funziona, segmenti e orari di negoziazione).
PayPay ha realizzato proventi lordi per quasi 497 milioni di dollari dalla quota di azioni venduta direttamente, mentre la capitalizzazione attuale si attesta a circa 13,4 miliardi di dollari. Goldman Sachs ha ricoperto il ruolo di joint bookrunner per questa operazione insieme a JP Morgan, Mizuho e Morgan Stanley.
Goldman Sachs: crescita domestica per i droni, scalabilità per il fintech
Noah Poponak, analista di Goldman Sachs, ha avviato la copertura su Aevex con rating Buy e target price a 34 dollari, che implica un upside di circa il 40% rispetto alla chiusura di giovedì. "Aevex - ha evidenziato l’esperto - è un'opportunità per investire in una società di difesa tech che opera in un mercato finale in rapida crescita, con forti margini di profitto e generazione di cassa su un profilo di crescita ancora nelle fasi iniziali".
Gli UAS (Unmanned Aircraft System, i droni), scrive l'analista, "si sono diffusi sui moderni campi di battaglia perché sono asset asimmetrici a basso costo, facili da produrre, utilizzabili per una vasta gamma di missioni".
Il punto chiave della tesi riguarda però la transizione dei ricavi. Goldman stima che l'Ucraina abbia rappresentato circa il 60% dei ricavi 2025 di Aevex e potrebbe arrivare a circa il 70% nel 2026, con l'assunzione che tali ricavi si esauriscano dopo il 2026.
La banca vede nei programmi domestici il bridge necessario: opportunità identificate includono il programma US Army Launched Effects, l'OSD One-Way Attack Program e il Long Range Precision Strike Program, con valori stimati rispettivamente di circa 450 milioni, 700 milioni e 200 milioni di dollari.
Poponak aggiunge che Goldman si attende per Aevex "la crescita organica dei ricavi più elevata nel medio termine" tra i nomi di difesa tech in copertura, "mentre redditività e generazione di cassa libera sono solide rispetto ad altri nomi, nonostante il revenue footprint più piccolo del gruppo".
Su PayPay, Makoto Kuroda costruisce un caso basato sulla scala della piattaforma e sul margine di espansione nei servizi finanziari. "Consideriamo PayPay il fintech con le migliori performance nella nostra copertura, grazie alla posizione leader nei pagamenti QR in Giappone, al modello scalabile e all'espansione verso carte di credito e servizi finanziari, che hanno prodotto una crescita del CAGR superiore al 20% e margini in espansione negli ultimi anni".
PayPay conta 72 milioni di utenti registrati, di cui 41 milioni attivi e 40 milioni eKYC (electronic Know Your Customer), al marzo 2026. Kuroda fissa il target price a 31 dollari, con un upside implicito del 57% rispetto ai 19,75$ con cui il titolo ha terminato gli scambi giovedì.