Berkshire Hathaway e S&P 500: performance a confronto

Warren Buffett, il leggendario investitore che dal 1965 guida il conglomerato finanziario Berkshire Hathaway, ha sempre sostenuto che battere il mercato a Wall Street sia un'impresa estremamente difficile. Per tutta la sua lunga e gloriosa storia sui mercati azionari ha cercato di dare consigli saggi sia riferendosi agli investitori alle prime armi che a quelli più scafati. Ha fatto però anche una distinzione tra le persone che non hanno molto tempo e voglia di analizzare le aziende e di studiare a fondo alcuni meccanismi dei mercati e coloro che invece hanno tutta l'intenzione di immergersi in certe dinamiche.

 

Ai primi ha suggerito di investire nell'indice S&P 500 attraverso un fondo a basso costo che lo replica. Il benchmark include le 500 società più capitalizzate quotate alla Borsa di New York suddivise per 11 settori. Quindi comprende le aziende più forti in ogni ramo dell'economia americana. Puntare sull'S&P 500 equivale di fatto a scommettere sugli Stati Uniti, o meglio sulla sua crescita, sulla sua robustezza e sulla sua capacità nel tempo di essere la guida per tutto il mondo. A quel punto, non occorrono molti sforzi. Si compra l'indice e lo si tiene nel lungo periodo, ovvero per anni o decenni.

 

Storicamente l'S&P 500 ha un rendimento medio di quasi il 12% annuo, che cresce tenendo in considerazione i dividendi pagati dalle società che lo rappresentano. L'interesse composto fa incredibilmente lievitare il capitale in un orizzonte temporale lungo. Significa che il rendimento annuale percepito dall'investimento viene reinvestito insieme al capitale e sale progressivamente nel tempo. Il ritorno dal reinvestimento diventa davvero interessante dopo un certo numero di anni, quando il gruzzolo cresce. Un importo di 100 dollari investito al tasso del 12% diventa di quasi 3.000 dollari dopo 30 anni grazie all'interesse composto. Tutto questo senza considerare i dividendi, che vengono per giunta reinvestiti.

 

Quindi, l'unico vero sforzo che dovrebbe fare l'investitore è quello di non toccare il capitale e limitarsi a raccoglierne i frutti alla fine di un lungo percorso. Tra l'altro, l'operazione potrebbe rendere ancora di più se periodicamente si aggiungesse un importo più o meno fisso, seguendo una strategia denominata "dollar-cost averaging". Lo sforzo degli investitori di aspettare passivamente per anni lasciando lavorare il capitale è un esercizio tutt'altro che scontato. Questo perché gli esseri umani sono stati programmati per interagire con l'ambiente circostante.

 

Buffett però si rivolge anche agli investitori che vogliono essere attivi nei mercati finanziari. A quel punto l'unica strada è quella di individuare quelle aziende sottovalutate, ossia il cui valore di mercato è inferiore al valore intrinseco. Per determinare quest'ultimo, l'oracolo di Omaha segue una certa procedura che parte dall'owner earning, cioè il flusso di cassa (utile al netto delle imposte + ammortamenti + altre voci non monetarie) al netto del Capex.

 

 

Dal pensiero di Buffett si evince un aspetto molto importante: investire sull'S&P 500 rende molto senza fare sforzi. Quindi perché imbattersi nell'impresa di voler fare meglio? Il re del value investing indica anche la strada per ottenere rendimenti superiori nel lungo periodo, ma ciò richiede una metodologia che ha nulla a che vedere con il trading forsennato seguito da molti operatori e propinato da altrettanti pseudo guru della finanza.

 

Nel 2006, Buffett lanciò una sfida: nessun gestore di fondi attivi in un orizzonte temporale di 10 anni riesce a battere il mercato. Uno dei motivi (ma non solo quello, ovviamente) sta negli alti costi di gestione che vanno a ridimensionare le performance del fondo. Nella scommessa, il guru mise in palio 1 milione di dollari. Per due anni non si fece vivo nessuno, ma poi un gestore di fondi dei fondi, tale Ted Seides, prese coraggio e accettò la sfida. Al suo hedge fund, denominato Protégé Partners, Buffett contrappose l'S&P 500 Index Fund Admiral Shares di Vanguard. Si trattava di un fondo indicizzato che presentava quattro caratteristiche:

Come andò a finire? Per Buffett fu un trionfo. Nel 2018, ossia alla fine del periodo di 10 anni concordato, il fondo di Vanguard realizzò una performance del 125,9%, a fronte di un misero 36% degli hedge fund di Seides.

 

 

Da quando Buffett si appropriò nel 1965 della Berkshire Hathaway - che in origine era un'azienda tessile e poi si è trasformata in conglomerato finanziario - la società ha ottenuto sempre rendimenti eccezionali. I motivi sono diversi, ma non possono prescindere dallo straordinario fiuto per gli affari di quello che viene considerato il più grande investitore di tutti i tempi.

 

A ciò si aggiungono una visione di lungo periodo, la tendenza a non seguire quello che fanno le masse, l'analisi fondamentale che verte su aziende solide, ben gestite, con un vantaggio competitivo rispetto alla concorrenza e non adeguatamente valutate dal mercato. Quindi, la Berkshire è riuscita nell'impresa di battere l'S&P 500? Nella seguente tabella sono riepilogate le performance a confronto, tenuto conto per l'indice americano anche dei dividendi. Ecco come è andata in 60 anni.

 

Anno	Berkshire Hathaway	S&P 500
1965	49,50%	10,00%
1966	-3,40%	-11,70%
1967	13,30%	30,90%
1968	77,80%	11%
1969	19,40%	-8,40%
1970	-4,60%	3,90%
1971	80,50%	14,60%
1972	8,10%	18,90%
1973	-2,50%	-14,80%
1974	-48,70%	-26,40%
1975	2,50%	37,20%
1976	129,30%	23,60%
1977	46,80%	-7,40%
1978	14,50%	6,40%
1979	102,50%	18,20%
1980	32,80%	32,30%
1981	31,80%	-5%
1982	38,40%	21,40%
1983	69%	22,40%
1984	-2,70%	6,10%
1985	93,70%	31,60%
1986	14,20%	18,60%
1987	4,60%	5,10%
1988	59,30%	16,60%
1989	84,60%	31,70%
1990	-23,10%	-3,10%
1991	35,60%	30,50%
1992	29,80%	7,60%
1993	38,90%	10,10%
1994	25%	1,30%
1995	57,40%	37,60%
1996	6,20%	23%
1997	34,90%	33,40%
1998	52,20%	28,60%
1999	-19,90%	21%
2000	26,60%	-9,10%
2001	6,50%	-11,90%
2002	-3,80%	-22,10%
2003	15,80%	28,70%
2004	4,30%	10,90%
2005	0,80%	4,90%
2006	24,10%	15,80%
2007	28,70%	5,50%
2008	-31,80%	-37%
2009	2,70%	26,50%
2010	21,40%	15,10%
2011	-4,70%	2,10%
2012	16,80%	16%
2013	32,70%	32,40%
2014	27%	13,70%
2015	-12,50%	1,40%
2016	23,40%	12%
2017	21,90%	21,80%
2018	2,80%	-4,40%
2019	11%	31,50%
2020	2,40%	18,40%
2021	29,60%	28,70%
2022	4%	-18,10%
2023	15,80%	26,30%
2024	25,50%	25%
Guadagno annuo composto	19,90%	10,40%

 

Come si può vedere, le performance di Berkshire sono state quasi il doppio di quelle dell'indice S&P 500.