Chi opera con le opzioni segue una metodologia di trading molto diversa rispetto a quelle che vengono messe in atto con gli altri strumenti finanziari. Questo perché le opzioni hanno delle caratteristiche molto particolari, che tengono conto di fattori specifici come la volatilità e il tempo, la cui gestione potenzialmente fa contenere il rischio e ottenere guadagni anche se il mercato non prende una certa direzione. In questa guida parleremo di una strategia molto seguita da parte dei professionisti delle opzioni, ovvero il Vertical Spread, che permette di guadagnare se il mercato si muove ma anche se sta fermo in alcune circostanze. Tuttavia, occorre saper scegliere l'asset su cui costruire la strategia e saperla gestire durante la vita delle opzioni.
Opzioni: cosa sono e come funzionano
Prima di addentrarci nella trattazione del Vertical Spread, è bene precisare cosa siano le opzioni. Si tratta di strumenti finanziari che danno il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere un'attività (detta sottostante) a un prezzo prefissato (strike price) a o entro una certa scadenza, dietro pagamento di una somma di denaro (premio). Se l'opzione può essere esercitata esclusivamente alla scadenza prefissata si parla di opzioni europee; se invece si ha la facoltà di esercitarla entro una certa data si è di fronte alle opzioni americane. Quando il diritto è di acquistare, le opzioni vengono denominate call; nel caso di diritto a vendere, si ha a che fare con opzioni put. Ci sono tre tipologie di opzioni di cui è importante tener conto:
- ATM (At the Money) quando il prezzo di mercato e lo strike price coincidono (sia per le call che per le put);
- ITM (In The Money) allorché il prezzo di mercato è maggiore rispetto allo strike price per le call e inferiore per le put;
- OTM (Out of The Money) nel caso in cui il prezzo di mercato è minore del prezzo di esercizio per le call e maggiore per le put.
Opzioni ATM, ITM e OTM: cosa sono e come funzionano
Vertical Spread: ecco in cosa consiste la strategia
Il Vertical Spread consiste nell'acquisto e nella vendita contemporanea di opzioni call o put che presentano la stessa scadenza ma differenti strike price. Si tratta di una strategia direzionale, nel senso che si prende profitto dal movimento del sottostante, ma in alcuni casi il guadagno arriva anche se a scadenza il sottostante non si muove o si muove poco. La strategia può essere rialzista o ribassista, a seconda delle opzioni e degli strike utilizzati.
Vertical Spread: le tipologie
Sulla base di quanto detto sopra, è possibile individuare quattro modalità che interessano la strategia. Vediamole di seguito:
Vertical Bull Call Spread
Il Vertical Bull Call Spread si basa sull'acquisto di una call ITM a un certo strike price e la vendita contemporanea di una call OTM, quindi a strike superiore, ovviamente alla stessa scadenza. Il premio pagato per la call acquistata è superiore a quello incassato per la call venduta. L'entità del guadagno è limitata, ma anche quella della perdita, che consiste nella differenza tra i due premi. Con questa strategia, si vuole ottenere un utile dal rialzo dell'attività sottostante, sebbene sia contenuto, limitando l'esborso del premio pagato in caso di movimento contrario del mercato rispetto al semplice acquisto di un'opzione call. Supponendo ad esempio di acquistare un'opzione call dell'azione Alfa con strike price 100 dollari e la contemporanea vendita di un'opzione call con strike price 105 dollari, la rappresentazione grafica del pay-off può essere così illustrata:
![](https://investiuser.blob.core.windows.net/public/images/post/0254ec8f-cff7-424f-a12f-7fb8ba88c2021690995132.png)
Il guadagno e la perdita massimi saranno in funzione di quanto è l'entità dei premi sborsati e incassati, nonché del prezzo di mercato del sottostante in quel momento. Come anticipato, è possibile prendere profitto a scadenza anche se il sottostante non si muove o si muove poco addirittura in direzione contraria, se al momento dell'operazione il valore di mercato è superiore al break-even point rappresentato dalla figura sopra. Tuttavia, quanto più il prezzo di mercato del sottostante è elevato - quindi quanto meno la call venduta è OTM - tanto più basso sarà il profitto potenziale in caso di rialzo.
Le variabili che incidono su questa strategia sono soprattutto la volatilità implicita - ossia la volatilità prevista del mercato - e il time decay - ovvero il decadimento temporale del valore dell'opzione. Questi fattori influenzano la profittabilità dell'operazione in maniera simile all'acquisto di un'opzione call. Più precisamente: aumentando la volatilità implicita, la strategia tende ad andare in profitto perché aumenta soprattutto il valore dell'opzione call acquistata (che è ITM e risente maggiormente dell’effetto volatilità) rispetto a quella venduta (che è OTM). Il fattore tempo è legato a dove ci si trova nel pay-off al momento in cui si fa la strategia. Se si è già potenzialmente in profitto, il time decay gioca a favore; in caso contrario, al passare del tempo il valore della strategia diminuisce.
Vertical Bull Put Spread
Lo stesso effetto di un Vertical Spread rialzista si può ottenere con un Vertical Bull Put Spread. In questo caso, si acquista una put OTM su un determinato sottostante a un certo strike price e contemporaneamente si vende una put ITM sullo stesso titolo e alla stessa scadenza ma con strike price più alto. Il premio incassato dalla vendita della put è maggiore rispetto a quello pagato per l'acquisto. Se il prezzo di mercato del sottostante sale, la strategia è in profitto, limitato alla differenza tra i due premi. In caso contrario, l'operazione va in perdita, ma anche in questo caso il passivo è limitato in funzione della differenza degli strike price e dei premi di acquisto e vendita. La rappresentazione grafica del pay-off è simile a quella del Vertical Bull Call Spread. Se ne deduce che si ha la possibilità di ottenere un guadagno anche se il sottostante non si dovesse muovere molto, nel caso in cui il suo valore di mercato al momento dell'apertura dell'operazione si trova oltre il break-even.
La volatilità e il tempo agiscono però in maniera diversa rispetto a un Vertical Bull Call Spread. Infatti, se aumenta la volatilità implicita, il valore della put venduta tende a salire di più rispetto al valore della call acquistata, perché la prima è ITM e la seconda OTM. Il trascorrere del tempo è favorevole, perché riduce il valore dell’opzione ITM e fa diminuire la differenza di premio all’avvicinarsi della scadenza.
Vertical Bear Call Spread
La strategia Vertical Bear Call Spread è un'operazione di segno contrario al Vertical Bull, ossia trae profitto dal ribasso del prezzo del sottostante. Essa consiste in una vendita di una opzione call su un determinato sottostante e il contemporaneo acquisto di una opzione call ad uno strike superiore e alla stessa scadenza. Questo significa che il premio incassato è maggiore rispetto a quello pagato e la differenza rappresenterà il massimo guadagno. Più largo è lo spread tra la call venduta e quella acquistata e maggiore sarà il premio o credito incassato.
Il profitto si ottiene, come detto, se il prezzo del sottostante a scadenza scende; mentre, qualora dovesse salire l'operazione andrà in perdita e il passivo sarà in funzione della differenza tra i due strike e i due premi. C'è anche la possibilità che, anche in caso di rialzo, ci si trovi in una posizione di guadagno e ciò avviene quando in partenza il valore di mercato del sottostante è al di sopra del break-even e il movimento non è elevato. Supponendo che si vende una call dell'azione Alfa con strike price 95 dollari e si acquista una call con strike price 100 dollari, il pay-off può essere così rappresentato graficamente:
![](https://investiuser.blob.core.windows.net/public/images/post/b66093b0-e541-4b38-b9b0-3b2786521d841690995192.png)
In questo caso, volatilità e tempo agiscono in maniera opposta rispetto alla strategia rialzista con le call. In sostanza, quanto più la volatilità implicita aumenta tanto più la combinazione di opzioni tende ad andare in perdita, poiché il premio per l'opzione incassata sale di più, essendo ITM, rispetto a quella pagata, che è OTM. Il decadimento temporale è favorevole, perché fa diminuire il valore della call venduta e fa crescere la differenza dei premi incassati e venduti mentre ci si avvia alla scadenza.
Vertical Bear Put Spread
Una strategia ribassista si può costruire allo stesso modo con le put; in questo caso, si parla di Vertical Bear Put Spread. L'operazione si basa sull'acquisto di una put su un determinato sottostante e la vendita di una put con uno strike inferiore alla stessa scadenza. In tale circostanza, il premio incassato è inferiore rispetto a quello pagato e serve per limitare il costo complessivo. Il guadagno è funzione della differenza degli strike e dei premi.
Il pay-off grafico è simile a quello di un Vertical Bear Call Spread, ma l'incidenza di volatilità e tempo è diversa. Se la volatilità implicita sale, aumenta di più il valore dell'opzione put acquistata, che è ITM, rispetto a quello dell'opzione put venduta, che è OTM. Viceversa, il fattore tempo è negativo, perché via via che ci si avvicina alla scadenza diminuisce il valore della put acquistata e la differenza tra i premi tende a scendere sul mercato.