Superato lo shock pandemico, l’industria globale dei viaggi è entrata in una fase di normalizzazione caratterizzata da chiari volumi di crescita. Secondo le stime dell'Organizzazione Mondiale del Turismo delle Nazioni Unite, il 2024 ha segnato un incremento del 15% su base annua degli arrivi internazionali, riportando il comparto ai livelli pre-crisi. Il settore ha generato il 9% del PIL globale nel 2023, per un valore di 9,9 trilioni di dollari, con proiezioni che indicano un peso dell'11% sull'economia mondiale entro il 2034.
Parallelamente, il segmento dei viaggi d'affari mostra una ripresa più selettiva e cauta, influenzata dall'adozione di nuove piattaforme tecnologiche per le conferenze virtuali e da una maggiore attenzione alla flessibilità lavorativa e alla sostenibilità ambientale. Nonostante questo, le proiezioni rimangono solide: il mercato del business travel globale, valutato 2,779 miliardi di dollari nel 2024, è stimato in decisa espansione fino a toccare i 10,15 miliardi entro il 2035, con un tasso annuo composto (CAGR) del 12,5%.
Ma il quadro che emerge dall'analisi di questo settore presenta anche alcune criticità. In primo luogo ci sono ovviamente le tensioni geopolitiche che rendono questo settore più costoso, complesso e imprevedibile. L'instabilità globale, infatti, stravolge in primo luogo la logistica: la chiusura degli spazi aerei costringe le compagnie a deviare o cancellare i voli, mentre le fluttuazioni del prezzo del carburante e l'inflazione fanno lievitare i costi dei biglietti e riducono il budget dei turisti.
A livello burocratico, gli spostamenti diventano più faticosi a causa di controlli di sicurezza rafforzati e visti sempre più spesso utilizzati come strumenti di ritorsione diplomatica. In questo clima, i consumatori modificano radicalmente il loro approccio al viaggio, rifiutando le soluzioni rigide a favore di prenotazioni estremamente flessibili e tutelandosi sempre di più con assicurazioni complete per prevenire brutte sorprese all'ultimo minuto.
Inoltre, il settore si trova a fronteggiare evidenti pressioni sui margini. L'aumento dei costi del personale, le pressioni inflattive strutturali, i ritardi nelle consegne da parte dei produttori di aeromobili e le limitazioni infrastrutturali stanno erodendo la redditività degli operatori aeroportuali e turistici.
Fenomeni come "l'overtourism" stanno inoltre spingendo molte amministrazioni locali a introdurre nuove tasse d'ingresso e limitazioni per bilanciare la crescita economica con la sostenibilità ambientale. Tali dinamiche macroeconomiche impongono strategie di investimento in grado di estrarre valore anche in scenari laterali, tollerando fisiologiche correzioni.
Investire nel settore dei viaggi con un Cash Collect
In tale scenario, il mercato dei derivati cartolarizzati offre soluzioni d'investimento come il Multi Cash Collect con Barriera emesso da Vontobel, con sottostanti le azioni Amadeus IT Holding, Booking Holdings e Expedia Group identificato dal codice ISIN DE000VJ7EYM5. Questo strumento di debito è progettato per erogare rendimenti periodici attraverso l'esposizione a un paniere di aziende tecnologiche dominanti nel settore turistico, offrendo parallelamente una protezione condizionata del capitale.
Negoziato sul mercato Sedex di Euronext Milano, questo certificato quota attualmente in lettera a circa 101,20 EUR, a premio rispetto al valore nominale di 100 EUR. Una peculiarità essenziale del prodotto è l'opzione Quanto, che sterilizza il rischio di cambio: benché due dei tre titoli sottostanti siano quotati in dollari statunitensi, i pagamenti dei premi e il rimborso del capitale sono regolati in euro con rapporto 1:1, isolando il portafoglio dell'investitore dalle fluttuazioni valutarie.
Rendimenti, barriere e funzionamento
La struttura del DE000VJ7EYM5 prevede il pagamento di un premio mensile di 1,70 EUR, equivalente a un rendimento annualizzato del 20,40%. L'erogazione di questa generosa cedola è subordinata al rispetto della Soglia Bonus, fissata per tutti i sottostanti al 70% del valore di rilevazione iniziale (Strike).
Il prodotto integra un effetto memoria: qualora in una data di osservazione mensile il prezzo di uno o più sottostanti risulti inferiore alla Soglia Bonus, il premio non viene distribuito ma viene accantonato. L'investitore recupererà tutti i premi congelati non appena l'intero paniere tornerà a quotare al di sopra o in corrispondenza di tale livello in una successiva data di rilevazione.
A partire dal 2 giugno 2026 si attiverà l'opzione di rimborso anticipato automatico (Autocall). Se, in una delle date mensili di valutazione, tutti i sottostanti registreranno un prezzo pari o superiore al Livello Autocall (coincidente con il 100% dello Strike iniziale), il prodotto giungerà a naturale estinzione anticipata, rimborsando il valore nominale di 100 EUR maggiorato dell'ultimo premio e di eventuali cedole custodite in memoria.
La Barriera a protezione del capitale, di natura europea (osservata cioè esclusivamente alla scadenza, fissata per il 2 marzo 2028), si posiziona al 60% dello Strike. Per illustrare il meccanismo a scadenza, simuliamo uno scenario d'investimento.
Se al 2 marzo 2028 il prodotto non è stato richiamato anticipatamente e il sottostante con le performance peggiori ha perso il 30% dal suo Strike iniziale, l'investimento resta protetto: il certificato rimborsa i 100 EUR di nominale, oltre all'ultimo premio di periodo e agli eventuali pregressi.
Al contrario, se il peggior sottostante subisse una flessione del 45% (scendendo al 55% dello Strike, violando così la barriera del 60%), l'applicazione del meccanismo Worst-Of determinerebbe una decurtazione del capitale direttamente proporzionale alla discesa del titolo. L'investitore riceverebbe un rimborso di 55 EUR per certificato, subendo una netta perdita del 45% del capitale investito. Il rischio intrinseco di perdite in scenari avversi giustifica la classificazione SRI del prodotto a un livello 6 su 7.
Il paniere sottostante: Amadeus, Booking ed Expedia
Il portafoglio su cui è strutturato il derivato riflette la vera infrastruttura digitale del turismo globale. Al momento, le quotazioni mostrano per tutti e tre i titoli un andamento positivo e quindi una marcata distanza dalla barriera di sicurezza.
- Amadeus IT Holding: leader nei sistemi informatici di distribuzione per compagnie aeree e catene alberghiere. L'ultima chiusura del titolo è stata pari a 53,62 EUR (Strike di 50,97 EUR), la Soglia Bonus per le cedole si colloca a 35,68 EUR e la Barriera a 30,58 EUR. La corsa delle linee aeree verso l'implementazione dell'intelligenza artificiale per l'ottimizzazione operativa garantisce ad Amadeus una solida base di fatturato.
- Booking Holdings: l'indiscusso dominatore mondiale nel segmento delle agenzie di viaggio online (OTA). Con una chiusura nella seduta di ieri a 4.371,77 USD, il titolo è sopra lo Strike iniziale di 4.118,72 USD. La Soglia Bonus per le cedole è fissata a 2.883,10 USD mentre la Barriera del 60% è posizionata a 2.471,23 USD, livelli che offrono un ampio margine di tolleranza ad assorbire eventuali storni legati a trimestrali deludenti.
- Expedia Group: il principale concorrente nordamericano nel comparto digitale dei viaggi. Ieri le azioni hanno chiuso a 231,66 USD, superando agevolmente lo Strike fissato a 213,79 USD. In questo caso la Soglia Bonus è di 149,65 USD mentre la Barriera capitale si attesta a 128,27 USD.
L'esposizione verso questi tre intermediari tecnologici assicura la ricezione dei proventi derivati dall'espansione del mercato turistico limitando al contempo i rischi, visto che, le barriere sono lontane ed i titoli sottostanti il certificato DE000VJ7EYM5, anche in un contesto complesso come quello attuale, si stanno confermando particolarmente resilienti.