I verbali della Federal Reserve pubblicati il 7 ottobre indicano che la maggior parte dei partecipanti ritiene probabilmente appropriato un altro rialzo dei tassi di un quarto di punto entro la fine del 2026. Arriverebbe dopo quello di settembre, che ha portato i tassi al 3,75-4,00%, il primo dal luglio 2023.
Per le valute emergenti ad alto rendimento è la notizia che pesa di più, perché riduce il vantaggio di tasso su cui si regge il carry trade. È l’operazione in cui ci si indebita in una valuta con tassi più bassi, come il dollaro, per investire in una che rende di più: si incassa la differenza finché il cambio non la cancella.
Le due valute più usate per questa operazione, la lira turca e il peso messicano, oggi raccontano storie diverse. Ad agosto il peso era sceso sotto 17 per dollaro per la prima volta dal giugno 2024; il cambio USD/MXN ha chiuso l’8 ottobre a 18,19. La lira continua invece a perdere terreno in modo graduale: USD/TRY è passato da 42,96 di inizio anno a 49,22.
Il peso paga il rialzo della Fed
Il 24 settembre la Banca centrale messicana (Banxico) ha lasciato il tasso al 6,50% con voto unanime, dopo l’ultimo taglio di maggio. Con la Fed al 3,75-4,00%, il vantaggio di tasso del peso si è ridotto a 2,50-2,75 punti.
Banxico ha precisato che le condizioni del Messico sono diverse da quelle americane e che la sua politica non deve seguire meccanicamente la Fed. Lo spazio per tagliare, però, è poco: a settembre l’inflazione è salita al 3,45%, sopra l’obiettivo del 3%, e nei verbali pubblicati l’8 ottobre la maggioranza del consiglio vede ancora rischi al rialzo.
Il rischio per il peso, quindi, viene più da Washington che da Città del Messico. Ad agosto gli analisti di MUFG avevano avvertito che il carry trade sul peso era diventato affollato. Una Fed pronta a rialzare i tassi era proprio lo scenario che, secondo loro, poteva provocare un’inversione brusca. Difatti, a settembre il peso ha perso circa il 6% contro il dollaro.
La lira scende, ma il tasso paga di più
Il 10 settembre la banca centrale turca (CBRT) ha lasciato il tasso al 37% per la quinta riunione consecutiva, segnalando che la tendenza di fondo dell’inflazione sta rallentando.
Il dato di settembre lo conferma: secondo l’istituto statistico TurkStat l’inflazione annua è scesa al 29,73%, sotto il 30% per la prima volta dal novembre 2021. Il tasso reale, cioè il tasso ufficiale meno l’inflazione, resta di circa 7 punti.
Per ING la lira non salirà: le previsioni indicano il cambio USD/TRY a 52 a fine anno e a 63 a fine 2027. Il punto, per chi fa carry trade, è il confronto tra svalutazione e rendimento. Da 49,22 a 52 la lira perderebbe circa il 5,6% in meno di tre mesi, mentre nello stesso periodo un tasso del 37% annuo frutta circa l’8,5%. ING si aspetta inoltre due tagli da un punto ciascuno nel quarto trimestre, che porterebbero il tasso al 35%: il vantaggio si ridurrebbe, ma resterebbe ampio.
Le date da seguire
Il 14 ottobre escono i dati di settembre sull’inflazione statunitense, dopo il 3,4% di agosto: un dato più alto del previsto renderebbe più probabile un nuovo rialzo della Fed e ridurrebbe ancora il vantaggio di tasso del peso. Il 22 ottobre si riunisce la CBRT, e un taglio, se arrivasse, è in gran parte già nelle attese. Banxico decide il 5 novembre.
Sulla piattaforma Forecaster.biz il Market Mood Meter, l’indicatore che misura ipercomprato e ipervenduto, segnala sia USD/TRY sia USD/MXN in ipercomprato, più marcato su USD/MXN. Indica un movimento già ampio a favore del dollaro, non una previsione sulla prossima mossa. Le schede complete dei due cambi sono su USD/TRY e USD/MXN.