L'IPO di SpaceX è stata un flop? È ancora troppo presto per dirlo, perché ci sono molte variabili che devono ancora definirsi. Da quando le azioni del colosso spaziale hanno fatto il loro debutto a Wall Street al prezzo di 135 dollari, il 12 giugno, hanno registrato un andamento estremamente volatile, passando da un massimo di oltre 200 dollari nei primi giorni di quotazione agli attuali 118 dollari.
L'entusiasmo iniziale è svanito perché, probabilmente, gli investitori hanno dovuto fare i conti con la realtà. In fase di IPO, l'azienda era stata valutata 1.750 miliardi di dollari, una cifra astronomica se si considera che la sua attività è in perdita. Dai documenti aziendali emerge un passivo di 4,9 miliardi di dollari nel 2025, poiché il business dei lanci di razzi spaziali riutilizzabili e quello legato all'intelligenza artificiale stanno prosciugando la liquidità generata, invece, dall'attività di connessione satellitare rappresentata da Starlink.
Il mercato attende con ansia la trimestrale del 4 agosto per capire se la società stia iniziando a mostrare, anche sul piano economico, i frutti dei suoi investimenti. Tuttavia, c'è un altro evento che in questo momento tiene con il fiato sospeso gli investitori: la scadenza del periodo di lock-up.
SpaceX: l'incubo lock-up per le azioni
Appena due giorni dopo la pubblicazione dei conti finanziari, andrà in scena la prima di una serie di scadenze del lock-up. La successiva arriverà intorno al 20 agosto; a settembre sono previste altre due scadenze e così via fino al primo anniversario della quotazione.
Il lock-up è un meccanismo previsto in sede di IPO secondo cui gli insider aziendali e i primi investitori non possono vendere le proprie azioni in Borsa prima che sia trascorso un determinato periodo dalla quotazione. Una volta scaduto tale vincolo, ulteriori azioni possono essere immesse sul mercato, andando ad aggiungersi al flottante derivante dall'offerta pubblica iniziale. Nel caso di SpaceX, il 12 giugno sono state collocate circa 629 milioni di azioni; al completamento del processo di scadenza del lock-up potrebbero arrivare sul mercato oltre 6,4 miliardi di titoli.
Matthew Kennedy, senior strategist di Renaissance Capital, osserva che l'azienda fondata e guidata da Elon Musk ha collocato finora solo il 5% del capitale, rispetto a una media di circa il 20% delle IPO. Ne consegue che il numero di azioni ancora soggette a lock-up è molto più elevato rispetto a una quotazione tradizionale. "È comprensibile vista la dimensione della società, ma rappresenta comunque un importante fattore tecnico di pressione sul titolo", ha affermato.
Cosa succederà davvero al prezzo delle azioni
Tutto ciò significa che, una volta ottenuta la possibilità di vendere le proprie azioni, gli insider riverseranno sul mercato un volume di ordini tale da far crollare il titolo? Non necessariamente. La maggior parte delle scadenze del lock-up, infatti, non riguarda le azioni detenute dai principali insider, come il CEO Elon Musk, i top manager e i membri del Consiglio di amministrazione. In particolare, la partecipazione di Musk sarà vendibile solo all'inizio di giugno 2027 e il numero uno dell'azienda ha già dichiarato di non avere intenzione di cedere le proprie azioni.
Tuttavia, non è chiaro quante delle azioni potenzialmente vendibili saranno effettivamente immesse sul mercato. Secondo Nicolas Owens, analista di Morningstar, "la maggior parte delle azioni disponibili finirà sul mercato, in quanto gli attuali azionisti hanno un prezzo di carico molto basso e detengono questi titoli da molto tempo".
C'è però un fattore che potrebbe fare da contrappeso, anche se non nell'immediato. Si tratta degli acquisti obbligati dei fondi indicizzati. Se le azioni liberate dalla scadenza del lock-up vengono vendute, il flottante aumenta e, di conseguenza, cresce anche il peso del titolo SpaceX all'interno degli indici. Questo perché la ponderazione dei benchmark viene calcolata sulla base della capitalizzazione di mercato corretta per il flottante. Anche se il prezzo dovesse restare invariato, l'aumento del numero di azioni negoziabili determinerebbe automaticamente un incremento della capitalizzazione di mercato corretta per il flottante e, quindi, del peso di SpaceX negli indici. I fondi, di conseguenza, per ribilanciare gli indici che replicano, dovranno acquistare azioni SpaceX.
L'aggiornamento, però, non avviene in tempo reale, poiché il flottante viene rivisto generalmente con cadenza trimestrale dai provider degli indici. "Nel corso del prossimo anno è probabile che il flottante continui ad aumentare, facendo crescere la capitalizzazione di mercato corretta per il flottante e, di conseguenza, il peso del titolo in numerosi fondi indicizzati", ha affermato Zachary Evens, analista di Morningstar. "Tuttavia, è improbabile che SpaceX diventi a breve una delle principali partecipazioni di molti fondi, considerando il basso flottante iniziale e una capitalizzazione complessiva attualmente pari a circa 1.500 miliardi di dollari".