Rischio di contagio dalla Turchia. Dove stiamo?

L’ economia Turchia è cresciuta in una maniera costante negli ultimi anni. Nel secondo trimestre di quest'anno, il paese ha registrato un tasso del PIL pari al 7,4%, superando così anche un gigante economico come la Cina.

Questa espansione, tuttavia, è stata principalmente alimentata dal debito in valuta estera, poiché le banche e le società turche hanno accumulato più debito in dollari USA.

Questo indebitamento ha aumentato il consumo e la spesa e quindi la Turchia ha finito con il deficit fiscale, che è quando la spesa pubblica supera le entrate. La Turchia ha anche registrato un deficit delle partite correnti, il che significa che un paese acquista più beni e servizi di quanto vende.

Il paese sta inoltre affrontando diverse altre questioni, tra cui la mancanza di credibilità della sua banca centrale a causa di una scarsa azione e il peggioramento delle relazioni con paesi stranieri, compresi gli Stati Uniti in cui funzionari turchi sono stati appena sanzionati. I mercati finanziari sono stati sconvolti negli ultimi giorni e sembra esserci l'idea che seguirà un rischio di contagio negli altri mercati emergenti. È davvero così?

1) Alto debito in valuta estera

Come abbiamo menzionato la Turchia ha un debito molto alto denominato in valuta estera. Ciò significa che questo debito estero diventerà più costoso per la Turchia a rimborsarlo in quanto la Lira ha perso il valore di più rispetto alle altre valute. Quando guardiamo al primo grafico qui sotto, possiamo vedere che il debito estero della Turchia è comunque relativamente alto rispetto alla maggior parte dei suoi pari, rendendo il rischio di contagio un po’ più debole.

2) Deficit di conto corrente elevato

La Turchia ha anche un disavanzo delle partite correnti più grande di quello di molti altri mercati emergenti come la Cina, la Russia, il Sudafrica e l'Argentina. Un numero elevato significa che l'economia ha richiesto ingenti flussi di denaro straniero.

3) Esposizione bassa del paese

Molti investitori hanno un'esposizione verso la Turchia tramite ETF o fondi che hanno un'esposizione legata a un indice. L'indice MSCI Emerging Markets, che è l'indice Global Emerging Markets più popolare e ha circa $ 2 trilioni di dollari in attività, ha solo circa l'1% di esposizione legata alla Turchia.

4) Valuta più debole

La maggior parte delle valute dei mercati emergenti hanno perso del valore contro il dollaro USA. Non sorprende che, come dal grafico numero 2, la peggiore di queste sia stata la lira turca. Mentre la lira è scesa di oltre il 30% nello scorso mese, altre valute come il real brasiliano, il peso messicano e la rupia indiana sono state molto più sostenute.

Anche se quanto sopra ci fornisce qualche forma di rassicurazione su un minor rischio di contagio nei mercati emergenti, nei prossimi giorni dovremo affrontare molta volatilità finché il mercato non percepirà che le autorità turche stanno davvero rispondendo per affrontare questi problemi.


Ma per quanto riguarda l'Europa?

La settimana scorsa la BCE ha mostrato preoccupazione per l'esposizione di alcune delle principali banche dell'area dell'euro - principalmente BBVA, Unicredit e BNP Paribas - alla luce del rapido declino della lira (vedi grafico 3).

Il rischio di contagio qui non può essere preso alla leggera poiché vi sono timori che queste banche non possano essere completamente coperte contro le rapide cali della Lira turca attraverso la loro esposizione al sistema bancario turco. Alla luce di ciò, i mercati europei, soprattutto quelli del settore bancario, sono stati pesantemente sotto pressione e sono calati del 2,50% in una settimana.

In tempi come questi, gli investitori si muovono verso titoli difensivi in settori quali servizi di pubblica utilità, assistenza sanitaria o beni di prima necessità che tendono ad esibirsi in periodi di stress. Altri investimenti difensivi includono valute tradizionali come il franco svizzero (leggi l'articolo) e lo Yen giapponese che offrono buone opportunità anche nei periodi in cui il dollaro USA si rafforza continuamente.

L'oro, che è anche considerato un rifugio sicuro in periodi di volatilità, non sta attualmente trattenendo le perdite perché c’è una forte domanda per il dollaro USA che a sua volta fa male al prezzo dell'oro.

Sebbene sia finanziariamente e strategicamente parlando, la Turchia è considerata una piccola economia con un tetto del mercato azionario di circa 170 miliardi di dollari, come per esempio un Netflix negli Stati Uniti, non dobbiamo snobbare  l'influenza che la Turchia potrebbe avere in tutto il mondo, indipendentemente dal fatto che sia in Europa o in una lontana economia emergente.

 

Chart source: Factset, The Guardian, Bank of International Settlements, Wall Street Journal, Deutsche Bank

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