È in atto una recessione? Considerazioni per il 2019

Siamo in recessione?

Dalla sua chiusura record il 20 settembre 2018 a un minimo di 16 mesi il 24 dicembre 2018, l'indice S & P 500 è sceso di oltre il 20%. Le azioni hanno poi recuperato con un rally cominciato il 26 dicembre, che sta andando ancora forte in questi primi giorni del nuovo anno, tanto che, questo rialzo, è il migliore degli ultimi 13 anni!

Tuttavia, è molto chiaro che gli investitori siano ancora preoccupati. Dopo 10 anni di rialzi, la paura è che il rialzo sia giunto al termine.

Qui di seguito elencherò un paio di punti che a mio avviso dovrebbero essere tenuti presenti quando guardiamo ai mercati quest'anno:

a) L'economia americana non è in recessione, né l'Europa o il Giappone

Gli Stati Uniti non sono in recessione e mentre la sua crescita sta rallentando, è ancora molto robusta. La mia opinione è che non è (ancora) la fine del ciclo e che i mercati siano diventati troppo pessimisti a riguardo.

L'attività manifatturiera degli Stati Uniti è in costante espansione da oltre 2 anni, il tasso di disoccupazione è al livello più basso da quasi 50 anni e l'economia sta crescendo significativamente al di sopra del suo potenziale a lungo termine. Il consumatore americano rimane non solo il pilastro chiave della crescita negli Stati Uniti, ma anche il punto più luminoso per la crescita globale. Le famiglie statunitensi beneficiano inoltre di salari in aumento, entrate fiscali elevate e benzina più economica. L'impatto del tassi d’interesse piu alti dovrebbe svanire per lo più in primavera, lasciando ai consumatori molta potenza di fuoco finché la fiducia rimane elevata.

Recessione o no, la storia ci mostra che un significativo declino del mercato azionario può avvenire al di fuori delle recessioni - 1962, 1987, 1998, 2011 e 2015 sono tutti esempi..

Come possiamo vedere dal diagramma sottostante di Vanguard, gli Stati Uniti sono appena entrati nella sua fase finale di espansione. L'Eurozona, insieme a Regno Unito, India e Giappone, sono ancora nelle fasi intermedie della loro espansione.

b) Curva di rendimento invertita

Un indicatore storico delle recessioni è stata l'inversione della curva dei rendimenti. Lo abbiamo già visto l'anno scorso quando i rendimenti USA sono invertiti per la prima volta dal 2007 per un tempo molto breve, ma successivamente sono stati ripristinati. Storicamente, tuttavia, le recessioni seguono solo un anno o due dopo una curva dei rendimenti inversa prolungata (vale a dire un paio di mesi).

c) Esistono venti contrari e non dovrebbero essere ignorati

i) Politica Monetaria

Una politica monetaria più restrittiva è guidata dalla contrazione del foglio bilanciato della FED statunitense noto come quantitative tightening (QT). Mentre la FED può sospendere o interrompere i rialzi dei tassi, QT sta diminuendo la liquidità. In Europa siamo ora alla fine dell'espansione del bilancio. Tutto sommato, ciò significa che le banche centrali collettivamente non supportano più la liquidità, ma realmente fanno il contrario.

ii) Rischi geopolitici

Ciò è problematico poiché crea incertezza affinché le imprese prendano decisioni a lungo termine. La disputa tra Stati Uniti e Cina rimane il principale ostacolo e una grande preoccupazione globale. L'anno scorso abbiamo assistito ad un aumento del riferimento alle tariffe durante gli annunci di utili delle società - questo e previsto a continuare e tutto ciò sta pesando sul sentiment del mercato azionario.

Nel frattempo, l'Europa rimane innevata dalla Brexit e dalle incertezze del budget italiano che aumentano ancora di più il sentiment negativo.

Qual è la via da seguire?

Nel 2018 abbiamo assistito al ritorno della volatilità nei mercati che ha portato a una discussione su quando si verificherà una recessione (e il conseguente declino del mercato).

Sebbene i problemi che abbiamo affrontato l'anno scorso siano ancora con noi, c'è ancora una probabilità di un buon andamento del mercato, soprattutto a seguito di notizie migliori dal fronte commerciale USA / Cina e da un rallentamento della politica delle banche centrali.

Mentre gli analisti prevedono che quest'anno non si verificherà una recessione tecnica, l'anno scorso dovrebbe servire da precursore delle cose a venire e quindi dobbiamo fare in modo di avere il nostro portafoglio in posizione ideale per affrontare qualsiasi turbolenza, mentre allo stesso tempo abbiamo la capacità di guadagnare da potenziali eventi positivi.

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3 - Commenti

Silvestro Ventrella - 11 gennaio 14:04 Rispondi

Ciao christian, non hai mensionato il debito pubblico americano però che è altissimo e insostenibile a questi livelli.... così come quello europeo!!! E i mercati emergenti sono giá in forte crisi da qualche anno... io credo che non sia arrivato il momento della recessione ma qualcosa si sta rompendo....

Christian Buhagiar - 14 gennaio 10:56 Rispondi

Ciao Silvestro, Grazie per il commento.. si riguardo il debito publico hai perfetamente ragione.. e un problema grosso pero tutto sommato la mia idea e che la forte scossa si avverra nel 2020.. questa anno ce ancora tempo per un rialzo.

andrea bardelli - 12 gennaio 16:15 Rispondi

Ciao Christian,

Faccio le mie osservazioni che sono in parte diverse dalle tue:

1) mi grovo in totale disaccordo con il grafico che riporti: Italia e Germania entreranno molto probabilmente in recessione tecnica in questo trimestre (2 trimestri di contrazione del Pil). Vedasi ordinativi e produzione industriale 

2) USA e Cina troveranno PROBABILMENTE un accordo, ma credo che Trump si sceglierà poi contro l'Europa aggravandone la recessione già potenziale

3) concordo con Silvestro sulla sottovalutazione dei deficit USA e non solo. Credo che si parli troppo poco degli effetti dei deficit sulla riduzione della liquidità 

Ciò detto, gli USA hanno en'economia ancora forte e forse il mercato è stato troppo pessimista. Ricordiamoci la lezione del 2007: una recessione può essere causato da una crisi del debito.

Vedremo