È trascorso ormai un anno dall’inizio dell’introduzione delle prime misure di contenimento per contrastare la pandemia di Coronavirus, che ha colpito numerosi settori, in particolare quello turistico. Il comparto è infatti stato estremamente penalizzato dalle restrizioni alla libertà di movimento, al blocco dei voli e agli obblighi di quarantena.
Per la World Tourism Organization il settore è tornato indietro di 30 anni, sperimentando una flessione compresa tra il 70 e il 75% rispetto al 2019. Le perdite sono ingenti e stimate in 1.100 miliardi di dollari con un impatto sul PIL mondiale nell’ordine dei 2.000 miliardi di dollari. Mentre l’associazione prevede un rimbalzo nel turismo internazionale nella seconda metà del 2020, per tornare ai livelli del 2019 ci vorranno dai 2 anni e mezzo ai 4 anni.
A dare speranza comunque vi sono i vaccini, con la recente approvazione negli Stati Uniti del siero monodose di Johnson & Johnson e altri che attendono il via libera, il mondo potrebbe presto tornare alla normalità. Ad aiutare la situazione vi sono le politiche ultra espansive di Governi e Banche centrali, anche se non si può certo dire che non vi siano incertezze.
Su quest’ultimo punto infatti alcune insicurezze arrivano dalle varianti di Covid-19 che si stanno diffondendo rapidamente e che potrebbero diminuire l’efficacia delle soluzioni vaccinali. Il mercato azionario ha comunque iniziato a muoversi con largo anticipo, spostando le attenzioni verso quelle società che riusciranno a beneficiare dall’uscita dalla pandemia. In tal senso, alcuni spunti interessanti potrebbero essere forniti dal Certificato Express Memory Cash Collect di Vontobel con ISIN DE000VQ5AZP8 e sottostante un paniere composto da Carnival, Lufthansa e TripAdvisor.
Analisi dei sottostanti
Carnival è il più grande operatore crocieristico al mondo visto che trasporta circa il 45% dei partecipanti alle crociere potendo contare su una flotta di quasi 100 navi. Nel 4° trimestre fiscale del 2020 (concluso a novembre 2020), l’azienda ha ridotto il cash burn mensile da 700 a 500 milioni di dollari, anche se prevede che nel primo trimestre fiscale del 2021 questo dato salirà a 600 milioni di dollari.
L’azienda ha riportato una perdita per azione di 2,06 dollari, mentre il debito a lungo termine è salito a 26,96 miliardi di dollari. Da evidenziare tuttavia come le prenotazioni per la prima metà del 2022 siano superiori a quelle del 2019, anche senza particolari sforzi di marketing da parte della società. Secondo il gruppo, questo dimostra una certa forza della domanda a lungo termine per le crociere.
Anche per la compagnia aerea tedesca Lufthansa i conti evidenziano un 2020 estremamente negativo. Lo scorso anno il gruppo ha visto una perdita di 6,73 miliardi di euro, con la società che si attende un 2021 caratterizzato da una ripresa lenta. La società si attende tuttavia un recupero della domanda a breve termine dalla seconda metà del 2021, anche se il 90% dei livelli del 2019 non si vedranno per altri 4 anni.
Guardando agli altri dati, i ricavi hanno segnato una flessione del 63% rispetto al 2019, attestandosi a 13,59 miliardi di euro. Il debito netto ha segnalato una crescita da 6,7 a 9,9 miliardi di euro, con un cash burn operativo a 300 milioni di euro al mese nel 4° trimestre. Le previsioni per il 2021 evidenziano comunque che la capacità offerta raggiungerà il 40-50% rispetto al 2019.
TripAdvisor è un’azienda di prenotazioni e recensioni di hotel, ristoranti e contenuti relativi ai viaggi il cui sito viene visitato oltre 400 milioni di volte al mese. Nel 2020 la società ha registrato ricavi per 604 milioni di dollari, il 61% in meno rispetto al 2019, oltre a una perdita a 167 milioni di dollari (nel 2019 l’utile era stato pari a 250 milioni di dollari).
Mentre l’azienda si attende un recupero della domanda di viaggi nel 2021, alcuni analisti notano come sia positivo il nuovo servizio di sottoscrizioni. TripAdvisor ha sempre faticato a monetizzare il proprio sito, ma ora il nuovo abbonamento dal costo di 99 dollari al mese che consente di avere promozioni esclusive e servizi vacanze aggiuntivi potrebbe fare la differenza.
Il gruppo ha comunicato che la quota che gli hotel normalmente pagano per il servizio va direttamente a sconto sugli abbonati Plus. Per gli esperti, il nuovo servizio potrebbe portare 10 milioni di clienti, 1 miliardo di dollari in più di ricavi ad alto margine. Le stime evidenziano inoltre che il fatturato del 2023 supererà quello del 2019 di oltre il 5%.
La struttura del Certificato
Il Certificato Express Memory Cash Collect di Vontobel con ISIN DE000VQ5AZP8 è quotato sul mercato SeDeX di Borsa Italiana dallo scorso 2 marzo ad un prezzo di 100 euro. Con questo prodotto, gli investitori possono ambire ad una cedola trimestrale di 3,21 euro a patto che, alle date di valutazione periodiche, il valore di tutti i sottostanti sia pari o superiore a quello della Soglia Bonus, posta come la Barriera al 50% del Valore Iniziale.
Sono tre le opzioni che caratterizzano il Certificato:
- Effetto Memoria: consente all’investitore di incassare successivamente i premi non pagati;
- Opzione Autocallable: dal 6 settembre 2021 permette al prodotto di scadere anticipatamente a patto che alla Data per il Rimborso Anticipato il prezzo di tutti i sottostanti del paniere quoteranno ad un livello pari o superiore a quello del Livello Autocall, il quale presenta un meccanismo Step-Down che va dal 100% all’80% dello Strike diminuendo di 5 punti percentuali ogni semestre.
- Opzione Quanto: protegge dalle fluttuazioni del cambio, visto che le azioni Carnival e TripAdvisor sono quotate in dollari USA.
Vediamo ora i livelli da monitorare per ogni sottostante:
- Carnival: Valore Iniziale, Strike e 1° Livello Autocall a 25,87 dollari; 2° Livello Autocall a 24,58 dollari; 3° Livello Autocall a 23,28 dollari; 4° Livello Autocall a 21,99 dollari; 5° Livello Autocall a 20,70 dollari; Soglia Bonus e Barriera a 12,94 dollari.
- TripAdvisor: Valore Iniziale, Strike e 1° Livello Autocall a 44,88 dollari; 2° Livello Autocall a 42,63 dollari; 3° Livello Autocall a 40,38 dollari; 4° Livello Autocall a 38,14 dollari; 5° Livello Autocall a 35,90 dollari; Soglia Bonus e Barriera a 22,44 dollari.
- Lufthansa: Valore Iniziale, Strike e 1° Livello Autocall a 12,29 euro; 2° Livello Autocall a 11,68 euro; 3° Livello Autocall a 11,06 euro; 4° Livello Autocall a 10,45 euro; 5° Livello Autocall a 9,83 euro; Soglia Bonus e Barriera a 6,145 euro.
Alla scadenza fissata per il 26 febbraio 2024 potranno verificarsi due scenari:
- Se il prezzo del sottostante peggiore del paniere dovesse essere superiore a quello della Barriera, l’investitore riceverà il Valore Nominale di 100 euro, l’ultima cedola del periodo e quelle non pagate in precedenza.
- Se il prezzo del Worst of dovesse essere pari o inferiore a quello della Barriera l’investitore riceverà un importo commisurato alla relativa performance. A titolo di esempio immaginiamo poniamo che a scadenza le azioni Lufthansa quotino a 6 euro. In tal caso l’investitore riceverà 48,82 euro, calcolati come: [100 euro di Valore Nominale x (6 euro del Prezzo di rilevazione finale/12,29 euro del Valore Inziale)].
La valutazione dell’Ufficio Studi di Investire.biz
Il Certificato appena descritto beneficia della rotazione settoriale che sta spingendo le quotazioni che beneficeranno dell’allentamento e successiva conclusione delle misure restrittive. In particolare, il rimbalzo del settore turistico potrebbe beneficiare del fenomeno di revenge spending, con molte persone che potrebbero optare di effettuare un viaggio dopo due anni di sostanziale limitazione dei movimenti.
Interessante anche mettere in luce come la Barriera sia particolarmente profonda e che il Valore Iniziale sia posto al culmine di un movimento rialzista importante. In tal senso eventuali correzioni permetterebbero di aumentare le potenziali cedole da incassare senza che venga attivata l’Opzione Autocall ma anche di migliorare il prezzo ask del prodotto, in modo tale da beneficiare del potenziale extra rendimento fornito dalla differenza tra il prezzo di acquisto e quello di possibile rimborso a scadenza.
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